我国上市公司融资方式偏好的探讨.pdfVIP

上饶师范学院 优秀本科毕业论文 我国上市公司融资方式偏好的探讨 我我国国上上市市公公司司融融资资方方式式偏偏好好的的探探讨讨 杨慧卿 指导老师:张振陵 杨杨慧慧卿卿 指指导导老老师师::张张振振陵陵 （ 经济系2002级1班） 摘 要： 摘摘 要要：：在有效的市场经济条件下，根据融资优序理论，按照融资成本从低到高的顺序，公司应 按内部融资→债权融资→股权融资的序列选择融资方式。而事实上，我国上市公司融资顺序为：股 权融资→债务融资→内部融资，表现出了对股权融资的强烈偏好。本文就我国上市公司这种特有的 现象进行了分析，主要探讨其产生的原因，并分析了我国上市公司目前融资结构效应及其对我国企 业和资本市场发展的影响，从而揭示出导致我国上市公司偏好股权融资方式的深层次原因，并提出 了一些解决问题的措施与途径。希望本文能为健全我国资本市场、完善我国上市公司治理结构、为 我国企业更科学、更高效地利用资本市场进行融资提供一些参考。 关键词： 关关键键词词：：我国上市公司 ；融资方式 ；融资顺序 ；股权融资 ；债权融资 ；偏好 根据现代资本结构理论，在有效的市场条件下，由于“信号效应”和负债的抵税作用，债权融 资方式相对于股权融资方式而言对企业更有利。在外部融资中，理财人员应首选发行债务，然后是 可转换债，最后才是普通股融资。在健全的资本市场背景下，发达国家企业的资本结构也证实了该 理论。但是，我国企业的资本结构却与现代资本结构理论相悖。到1996年底，我国累计发行有价证 券9918.74亿元，但企业债券只发行了1565.09亿元，所占比例仅为15.78%；特别是我国的上市公 司，更存在着对股权融资的强烈偏好，并竭尽所能通过送配股进行股本扩张。据统计，1997年底上 市公司的股东权益比1996年增长了10.64%。1996~1998年，上市公司各年底资产负债率呈下降趋势， 而股权融资比例却逐渐增长，且这种现象至今也没有根本改变。因此，对我国企业融资方式进行探 讨，分析我国企业融资方式偏好的原因，提出规范治理的对策，对我国资本市场的良性发展有着现 实意义。 一、企业融资概述 一一、、企企业业融融资资概概述述 （一）企业融资的概念 （（一一））企企业业融融资资的的概概念念 融资是资金融通的简称，是资金从剩余部门流向不足部门——购买力转移的现象。融资有广义 和狭义之分。广义的融资是指资金在供给者与需求者之间的流动，这种流动是双互动的过程，既包 括资金的融入，也包括资金的融出。狭义的融资仅指资金的融入，指企业为了重置设备、引进新技 术、进行技术和产品开发，为了对外投资、兼并其他企业，为了资金周转和临时需要，为了偿付债 务和调整资本结构等目的，通过筹资渠道和资金市场，运用各种筹资方式，经济有效地筹措和集中 资金。企业的资金融通既包括企业与外部环境（国内的和国外的）间的资金供求转换，也包括企业 内部自我组织之间调剂资金的活动。把前一种方式称为外源融资，后一种方式称为内源融资。内源 融资主要包括:1.降低成本，增加潜在利润2.降低存货，加速资本周转，压缩流动资本3.合理运作 企业内部资本4.资产变卖融资5.加速折旧融资;外源融资主要包括:1.银行融资2.租赁融资3.商业 融资4.证券融资5.财政融资6.国际融资[1]。 本文着重从狭义的角度分析企业的融资行为，即分析企业筹措资金的方式以及由此决定的企业 资金成本以及融资绩效，以寻求合理高效的资本结构。 （二）企业融资的动机 （（二二））企企业业融融资资的的动动机机 无论企业规模大或小，无论企业经营什么，任何人经营企业，其融资的基本目的是为了企业自 身的生存与发展。企业在持续的生存与发展中,其具体的融资活动通常受特定的融资动机所驱使。企 业融资的具体动机是多种多样的，具体分为以下几种： 1．使企业获得维持正常生产经营，满足扩大生产经营规模或增加对外投资的资金需求。例如， 为购置设备，引进新技术，开发新产品而融资；为开拓有前途的对外投资领域，获得投资收益而融 资；为并购其他企业而融资，等等。 1