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全球金融危机对保险公司财务状况 和偿付能力监管的影响研究 上海财经大学金融学院 朱文革 一、引言 2008 年以来，由美国次贷危机引发的全球金融动荡愈演愈烈，对我国经济 特别是金融市场的影响也开始逐步显现。其中，此次全球金融危机对我国保险业 的影响研究成为近来我国保险监管机构、保险公司和学术机构密切关注的重点问 题。保监会主席吴定富（吴定富，2008）在保险市场形势分析会上指出了“金融 海啸”可能影响我国保险业的三大风险：一是保险资金运用不当带来的风险，二 是因个别公司偿付能力不足而造成的风险，三是由于保险消费者信心不足和销售 误导，可能引发的非正常退保风险。具体例子则包括平安投资富通失利的超百亿 损失；以及美国国际集团濒临倒闭对中国子公司友邦保险的影响等。 然而按照诺贝尔奖获得者托宾和马科维兹的资产组合理论，增加交易资产的 多样性，也即允许投资者把财富配置在更大范围的资产上，可以减小资产组合的 风险。因此，当允许国内保险公司投资海外时，应该会减小国内保险业和保险公 司的风险。那么又如何解释保险市场对外开放造成的此次全球金融危机对我国保 险公司的负面影响呢？ 为了从这次全球金融危机对我国保险业影响的经验教训中更深层次的解释 和剖析保险开放和国际化进程对我国保险业的影响，本文试图回答下面两个有意 思的问题： 第一个要回答的问题是，为什么允许国内保险公司投资海外会影响该保险公 司的财务状况？ 第二个要回答的问题是，如果说投资海外确实会对保险公司的财务状况造成 影响，那么保险公司偿付能力监管方法的有效性是否会因国际金融危机的影响有 所减弱？ 本文后面的结构如下：第二节建立简单的理论模型分析国际金融危机对保险 公司财务状况的影响，并利用模型的结果给出了相应的数值分析；第三节则利用 该理论模型讨论国际金融危机对保险监管的影响及其相关对策；第四节是结论。 二、理论模型 我们的模型采用跳跃扩散过程讨论小概率国际金融危机对国内保险公司风 险控制的影响。具体而言，我们假定时间 t 某个保险公司的资产价值为 A (t)， 其在时间 t 的增长可以动态描述为： 2 σ − −lnd (A) +)t (dt αdZ+( )λυt ln( )k dN( )t σ ， （1） 2 其中，α表示资产的期望增长率，Z (t)是标准的布朗运动，表示国内外各种微小 风险的集合影响，σ描述影响程度的大小。右式的第三项中，{N (t)}是参数为λ 2 1 2 的Poisson过程，ln(k)满足正态分布( N w, ( μw) ) δ ， exp( 则 υ μ δw + ( w ) ) 1 − 2 是 k-1的期望值。这里第三项仅描述国外发生金融危机对保险公司资产增长率的 突变性影响，我们不考虑国内风险对保险公司资产增长率的突变性影响，因此第 三项的跳跃风险仅来自于国外金融危机。其中w 表示保险参与海外投资的