我国股票市场影响货币需求的实证研究.pdf

  摘 要 一个稳定的货币需求方程形式为货币政策的实施提供核心依据，任何政策驱 动货币累计余额的变动会对产出、利率、最终价格带来显著的影响。基于这样 的重要性，围绕货币需求的理论和实证研究一直没有停滞过。特别是在20世纪 70年代以后，传统的货币需求方程失效，“货币失踪”问题在各个国家都有所凸 显。此后众多学者在引入新的变量和寻找新的实证方法上都作出了巨大努力， 但始终没有形成让人信服的结论。 近十多年来，金融自由化，金融创新如火如荼，资本市场发展日新月异，以 我国为例，股票市场发展迅速，交易额、市值一路攀升，在国民经济中占据越 来越为重要的位置，这样许多研究者将目光放在了资本市场对货币需求的影响 上。一方面股票市场开辟出新的一块需要货币作为交易媒介的领地，另一方面 股票市场影响着微观主体的资产配置行为和财富状况，这些都会对货币需求产 生与以往不同的影响。本文就试图对我国的资本市场进行实证分析探讨股票市 场对货币需求的影响程度，及作用机制。 本文第一章主要介绍了问题研究的背景、理论和现实意义，以及对研究方法 和文章框架进行了简单说明。 本文第二章回顾了货币需求理论发展脉络，归纳弗里德曼关于股票市场影响 货币需求的“四效应”分析，作为本文实证分析的理论基础。介绍已有的关于 对股票市场影响货币需求的研究成果，对文献加以梳理和归纳。 本文第三章对股票市场影响货币需求进行实证研究。首先对研究对象加以界 定说明，分别选择两个层次的货币余额M1 、M2 代表货币需求，将代表股票市 场的变量（股票市场市值与波动性）引入货币需求方程。然后利用我国1997 年 1 季度至2008 年4 季度的相关季度数据，对变量进行单位根检验，协整检验， 建立协整方程，得到长期的货币需求方程形式，确定我国股票市场与两个层次 的货币需求分别存在长期稳定的关系，验证股票市场对长期货币需求的影响。   1   最后利用向量误差修正模型，验证股票市场变动对短期货币需求变动的影响。 本文第四章首先结合第三章的实证结果和我国现实情况，对实证模型结果进 行分析，从协整关系方程可知：在长期中，市值对狭义货币需求有正向影响， 体现一定的财富效应和交易效应；对广义货币需求却是负向的影响，体现了较 强的资产替代效应。股市的波动性加剧会增加对狭义货币的需求，而减少对广 义货币的需求。通过向量误差修正模型可知：在短期中，市值变动对狭义货币 需求和广义货币需求都会产生正向影响，波动性的变动会对狭义货币需求和广 义货币需求都产生负向影响；在短期中，股票市场相关因素变动对狭义货币需 求影响更为显著。最后提出相关政策建议，包括：货币政策实施注意股票市场 相关作用；制度优化，防止股市市场大起大落；引导规范化，重视基础资产， 防止泡沫；改善投资环境，引导投资行为理性化等。 关键词：货币需求；股票市场；货币需求函数；协整   2   Abstract A stable money demand equation provides the core basis of monetary policy implementation. Any policy-driven changes in the balance of money accumulated would bring about significant impact on the price, output and interest rates. Because of the importance of money demand, the theoretical and empirical research has not been stagnant. Especially in the 20th century 70s, after the failure of traditional money d