我国货币状况指数的构建及其与我国经济增长之间关系的实证研究.pdf

摘要 由于货币状况指数可以作为衡量一个国家货币政策松紧程度的指标，因此越 来越多地被各国中央银行采用。传统的货币状况指数包括利率和汇率两个因素， 它是协调货币政策与汇率政策的重要依据。 本文对比研究了三种货币状况指数（传统的货币状况指数、扩展的货币状况 指数和金融状况指数），分析了中国近年来实际货币状况指数与经济增长之间的 关系，采用VAR模型量化了各个变量在中国货币状况指数中的权重。文章具体分为 四部分： 第一部分是导论。首先提出了本文的研究背景和研究意义，然后从我国的实 际出发，确定本文的研究对象为MCI、EMCI和FCI及其与我国经济增长之间的关 系。 第二部分是理论综述和研究现状。首先进行了货币状况指数的理论综述，分 析了构建MCI（FCI）的依据、MCI（FCI）的具体构建方法、MCI（FCI）的功能研 究，通过研究构建MCI（FCI）的变量选取和方法综述，提出了本文构建的依据和 方法；然后通过回顾自货币状况指数提出后国内外的主要研究进展和研究成果， 尤其是对我国货币状况指数的研究现状的综合，提出了目前研究的缺陷所在；最 后根据目前的研究现状提出了本文的创新点。 第三部分是实证研究（包括传统MCI、EMCI、FCI的构建以及这三个指数与经 济增长关系的实证研究）。本文利用 VAR(向量自回归)模型，选取了 2005 年 7 月 至2009年 12月的相关数据，估算货币状况指数中各个变量的权重，然后选择适 当的基期，利用计算出来的权重，计算中国的货币状况指数（包括MCI、EMCI和 FCI），并且以此为框架研究中国的汇率、利率、贷款量、房价指数和股价指数之 间的关系。接着，运用多种验证方法验证了这三个指数与我国经济增长之间的相 关性，并且综合上述的结果进一步讨论如何利用各变量来进行货币政策的宏观经 济调控。最后，在三个指数中，与我国经济增长相关性最大的是MCI。 第四部分是结论。本部分对全文进行了概括和总结，给出了论文研究的主要 结论和启示，并提出了进一步研究的方向。 本文的主要结论如下： 首先，MCI的公式中利率的权重大于汇率，汇率因素在整个货币环境中的作用 I 小于利率。EMCI的公式中，信贷变量的权重明显大于汇率和利率的权重，这是因 为在我国，信贷渠道是货币政策传导的重要渠道。FCI的公式中，汇率的权重最小， 原因与MCI中原因一致，同时又由于资产价格的渠道和汇率、利率以及信贷渠道存 在着部分重叠的效应，从而相对削弱了汇率、信贷渠道和利率的影响。 其次，本文所研究的三种指数都可以较好地反映我国货币环境的整体变化。 因此，这些指数都可以作为我国货币环境的指示器。 再次，通过对指数和经济增长之间关系的研究，MCI、EMCI和FCI三个指数都 是经济增长的格兰杰原因。 另外，在三个指数中，与我国经济增长相关性最大的是MCI。 最后，通过对三个指数与经济增长之间关系的研究，本文认为可以将指数MCI 和EMCI作为指示器来指示整个货币环境和经济增长的状况， 但是由于FCI中包 含着资产价格信息，而对于资产价格与货币政策之间的关系尚未定论，因此不适 合作为货币政策的指示器，但是可以作为经济增长的指示器。 关键词：经济增长；货币状况指数；扩展的货币状况指数；金融状况指数 II Abstract Monetary Conditions Indices(MCI) are calculated by several central banks for use in monetary policy as the indices could be the indicator of measuring whether monetary policy being “tighter” or “looser”. Traditio