金融衍生品的监管.pdf

内容摘要 伴随着经济全球化，金融衍生品迅速发展。虽然金融衍生品的交易风险高 于传统交易，但是作为现代金融市场最具活力的增长点，发展金融衍生品市场 对资本市场的成长是必需而必要的。要发展金融衍生品市场，一个健全的监管 体制是不可或缺的。在借鉴其他国家和地区的成熟经验的基础上，结合我国国 情，设计建立适合我国现实的科学监管制度是发展我国金融衍生品市场所必需 的，对于发展我国金融市场，繁荣我国经济也具有重要意义。本文运用比较分 析和理论分析对金融衍生品的监管这一命题进行研究。全文共分三章，约 45000 字。 第一章是对金融衍生品的基本介绍。首先本人根据各类资料，对金融衍生 品的基本定义做了概括，笔者认为，金融衍生品的定义应为：金融衍生品是一 种价值依赖于相应特定基础资产而变动的，高杠杆性的，至少一方承诺在约定 的时间以约定的价格提供约定资产的买卖合约。可基本分为远期、期货、期权、 互换四大类。在明确了定义之后，笔者对金融衍生品的主要分类做了介绍，并 着重介绍了其最基本的分类：按交易方式和特点可划分为远期、期货、期权和 互换四类。其次，对金融衍生品的重要经济功能和在资本市场的应有地位进行 了阐述。笔者认为，金融衍生品虽然具有较高的风险性，但其同时具有风险管 理、价格发现、操作利益及提高市场效率四项重要功能，是现代金融最具活力 的增长点，我们应当积极发展金融衍生品市场。 第二章是对金融衍生品国际监管的相关经验进行分析比较。首先选取了美 国作为多头监管的代表、英国作为单一监管的典型和中国香港作为新兴市场的 代表，对该三地的监管体制进行分析，做比较研究。另外，鉴于交易所市场和 OTC 市场的巨大区别，本文将两个市场进行区分研究。笔者依政府监管、自律 监管、OTC 监管的层次分别介绍分析了上述三地监管模式后，对这些国际监管 经验进行总结分析。首先分析并支持目前世界通行的金融衍生品市场的三级监 管体制。其次，对模式选择问题进行详细分析，对单一监管模式和多头监管模 式进行优劣分析，主要阐明单一监管模式所具有的高效率性和低成本性优势。 1 具体而言，一方面,单一监管模式具备了成本、信息和人力资源方面的规模效应， 有助于降低金融机构承担的直接和间接的监管成本。另一方面，单一模式有利 于化解监管差异，调和冲突，且使得监管权责明确。再次，对政府监管和自律 监管协调问题进行探讨，笔者认为，自律组织作为一线监管者更贴近市场，应 当在政府授权的前提下，分担相应的监管责任，发挥更积极的作用。最后对 OTC 市场的监管提出了自己的看法，认为在目前条件下，对 OTC 市场应该在完善基 础设施的基础上从严监管，更多地鼓励场内交易，更积极地加强国际合作。 第三章是为中国金融衍生品市场监管制度进行制度设计。该章是本文的核 心章节，本章首先从中国金融市场发展和投资者客观需要的角度论证了在中国 发展金融衍生品市场的必要性，其次简介中国金融衍生品市场的现况，并分析 了其目前存在的问题。指出中国金融衍生品市场虽然发展势头良好，但是仍然 存在品种单一、投资者范围狭窄、基础设施和配套制度不完备以及监管体制不 完善的问题。再次，笔者对我国目前的监管体制及其问题进行了阐述，笔者认 为，我国目前的监管存在法律依据缺乏，监管设置不科学、监管手段落后以及 国际合作不足等问题亟待解决。最后分别从法律制度的完善、监管目标和监管 原则的设定、监管主体及其职权设定以及信息披露制度四个方面提出本人对中 国金融衍生品市场监管体制的思考和建议。从法律制度的完善角度来说，笔者 分析了我国目前对金融衍生品市场的监管法律法规。在肯定并分析了《期货交 易管理条例》的进步性的同时，提出建议：应当及时推出金融监管法；尽快出 台期货法及其他衍生品管理法律法规；完善外汇立法和启动风险投资立法；及 时修订银行法、证券法、保险法以适应向混业经营的过渡。从监管目标和监管 原则设定的角度来看，笔者认为我国的监管目标应为公平、高效和安全，三大 目标互相促进也有所交叉。基于此基本目标，笔者将我国金融衍生品市场的监 管原则设定为社会公益原则、公开、公平和公正原则、安全优先原则、强化自 律监管原则和鼓励创新与发展五大原则。从监管主体及其职权设定的角度来分 析，笔者认为：我国应当采用三级监管体制，在明确了政府和自律组织各自的 权责的基础上，加强政府与自律组织分工协作，充分发挥