中国货币政策传导机制变迁研究.pdfVIP

中国货币政策传导机制变迁研究 摘要  中国在由计划经济向市场经济转轨的过程中，金融系统也在不断发生着改 变。在这个过渡时期，中国的货币政策传导机制发生了结构性转变。本文回顾 了西方传统货币政策传导机制理论的发展，并综述了中国的货币政策传导机制 相关文献，随后对中国货币政策传导机制的变迁进行了理论和实证研究。 本文分析了中国货币政策传导途径中的中央银行非独立性问题和商业银行 的制约因素。随后从历史角度出发，对价格型工具、数量型工具和行政工具的 发展过程进行梳理，其中价格型工具包括中央银行基准利率、贴现率和再贴现 率、存款准备金工具和公开市场操作，数量型工具包括信贷计划、窗口指导、 中央银行贷款、资本控制及汇率制度，行政工具包括价格控制和工资控制。通 过研究发现，在经济转轨过程中，中国的货币政策传导机制在 1998 年发生了由 信贷传导渠道向利率传导渠道的结构性转变。1998 年前，通过信贷传导渠道为 主，行政指导为辅的直接调控方式传导中央银行货币政策；1998 年后，中央银 行对利率政策工具的使用越来越熟练，利率传导渠道的间接调控作用日趋明显， 信贷传导渠道则依然存在并发挥着作用。 本文运用基于向量自回归模型的格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析等计 量方法，对 1989~1998 年间和 1999~2009 年间货币政策的利率传导机制和信贷 传导机制的有效性进行实证分析，从而证明中国的货币政策传导机制在 1998 年 发生了结构性转变。然而转变后，利率传导机制的有效性并不显著，信贷传导 机制则依然起主要作用。这说明虽然中国的利率市场化改革取得了阶段性成果， 但是市场化程度还不够完善，信贷渠道在长期内依然发挥着显著的传导作用， 其作用要远远大于利率渠道对货币政策的传导作用。 要进一步完善中国的货币政策传导机制，一方面，要充分发挥利率传导机 制的作用，促进利率市场化、自由化和国际化。另一方面，要加强中央银行的 独立性和市场主体对货币政策的反应，促进货币政策传导的主动性、时效性和 通畅性。 关键词：货币政策传导机制；利率传导；信贷传导 I 中国货币政策传导机制变迁研究 Abstract The Economic Reform in China from planned economy to market economy has brought constant changes to its financial system and structural development to the transmission mechanism of monetary policy. The aim of the thesis is to take a theoretical and empirical research on China’s transition of monetary policy transmission mechanism by integrating traditional western monetary policy with its practices in China. Through the research on the development of price-based indirect tools and quantity-based direct regulation tools in China, it is found that Chinas monetary policy transmission mechanism has changed from credit channel to