契约的不完全性，人力资本与资产价格波动.pdfVIP

新订约，所以，在人力资本市场上和企业内部，对人力资本的定价都有可 能出现偏差。 第四章提出，企业家人力资本是一种重要的人力资本。与另外三种类 型的人力资本有所区别的是，企业家已经处于企业的最高层次，没有更高 层的管理者对其进行企业内定价，所以企业家人力资本的定价更多的是发 生在企业家人力资本市场以及资本市场上；而且，由于企业家人力资本的 特殊性，其定价发生偏离的可能性以及由此带来的影响都比其他人力资本 要大。而作为上市公司价值体现的股票价格，一方面是对企业家定价的重 要依据，另一方面也包含了企业内人力资本价值的部分。由于资本市场上 交易者同样是异质且有限理性的，他们能够认识到对人力资本定价偏离存 在的可能性，从而对于企业的价值的判断有可能与其市场价格不同。这种 差异的存在，就表现为资产价格的波动；而判断不一致的程度越大，表现 出来就是资产价格波动的程度越强，幅度越大。所以，对于人力资本定价 的偏离，将可能形成资本市场上资产价格的波动。 为了对前文所提出的观点进行检验，在第五章所进行的经验分析中， 考察了中国证券市场的上市公司中企业家去世的事件对公司股票价格波 动性的影响。 最后，在结论中对于本文研究的路径与结果进行了总结，并提出了未 来的研究方向。 关键词：契约的不完全性，人力资本，资产价格波动 3 Abstract Fluctuation of the stock prices is inevitable in the capital market, it is a key index in the practices of assets pricing and trading, also is an important object of academic research, and it’s significative, both theoretically and practically, to study and understand the volatilities of the stock prices. At the same time, while the stock price reflects part of the value of the firm, the volatility reflects the stock price movements that around stock value, and the variety of the corporate value itself, thus it’s safe to say the fluctuation of the stock price has close relationship with the firm. Compared with the literatures that adopt assumptions directly on the volatility, I believe that the analysis from the perspective of theory of firm may provide deeper understanding of the factors that form and affect the volatility of stock prices, and this is the very motive of this paper. Although the contractual tradition of theory of firms has its origin in Coase(1937), but it was much later to take the incompleteness of contracts into consideration, accepted began with Williamson and Klein, and after that Grossman, Hart, Moore developed the incomplete