人民币汇率制度选择与改革问题研究.pdf

摘 要 在国际经济金融自由化、一体化和全球化的大背景下，中国加入世界贸易 组织，以更积极的姿态参与国际经济循环。在这一过程中，我国所能获得的比 较利益与金融全球化风险是相伴而生的。因此，作为对外经济联系制度核心的 人民币汇率制度问题无疑是极具价值和重要性的一大课题，从而成为本文研究 的对象。自 1994 年以来，人民币汇率制度趋于钉住的固定汇率制度，这为十多 年来中国经济的巨大发展创造了有利的条件。但是，随着经济开放程度的不断 提高，尤其是加入了 WTO 之后，中国经济正在更深地融入世界经济体系中， 但同时国内经济将不可避免的面临国际市场的不稳定性带来的各种冲击。在这 种新的形势下，钉住的汇率制度的有效性会受到更严峻的考验，对钉住汇率制 度进行适当的改革与调整显得非常紧迫与必要。自 2005 年 7 月 21 日起，我国 开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制 度。人民币汇率不再钉住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。但是， 改革才刚刚开始，人民币汇率机制还不太完善，并没有达到汇率制度改革的最 终目标。在这种情况下，汇率制度今后还会发生调整。一些学者认为，对人民 币汇率的争论实质，其核心是中国的汇率制度选择，即中国作为一个新兴经济 强国如何选择一个既适合本国经济发展现实，又能被国际社会所接受的汇率制 度。如果市场形成持续的人民币升值预期，麦金农教授提到的零利率陷阱问题， 将会成为未来中国宏观经济稳定和经济可持续增长的一个重要难题。更重要的 是如何对现有的汇率制度进行改革，建立一个更加完善的汇率制度，以适应日 益深化的经济全球化，使得我国经济在开放的世界经济中保持平稳、快速、健 康的增长。因此，本文主要基于经济开放的背景，着眼于固定汇率制度与中国 经济的不适应性，就有关人民币汇率相关问题进行了分析，并借鉴其他国家汇 率改革的历史经验，提出了汇率制度转型的基本过程。 本文梳理了有关汇率制度选择理论的发展脉络，陈述了学术界 20 世纪 90 年代以来汇率制度理论的新发展中有关原罪论、害怕浮动论、中间汇率制度消 失论等新观点。 分析了人民币汇率制度演变过程，05 年 7 月的汇率制度改革表明中国以回 归管理浮动的方式，正式启动了人民币汇率机制弹性化改革，而且这种改革还 将继续下去。这一部分论述了现行的汇率制度的合理性，接着分别从货币错配 和现阶段人民币要完全的退出钉住制度还需要一个很长的过程等方面，指出了 现行汇率制度还存在着一些问题。 借鉴了日本、德国汇率制度选择的历史经验对中国的启示，作为一个新兴 经济强国，其货币币值不可能长期保持在偏离均衡汇率的水平之上；提出一国 在经济崛起的过程中，会自然而然地遇到汇率升值的压力，汇率必然要随着这 种趋势进行调整。汇率升值一方面反映了平衡外部收支的需要，另一方面也是 重新调整国内经济资源配置结构的需要等观点。波兰汇率制度的改革经过精心 准备，并且与资本项目开放和其他宏观经济政策配合良好，尽管波兰经历了从 钉住汇率到浮动汇率的多种类型的汇率制度，却从来没有发生过金融危机。 因 此，一国当局可以在保持货币政策独立性的情况下，在一定幅度内灵活地根据 实际经济情况来选择和调整它的汇率政策及对资本流动情况的控制。 东南亚国家汇率制度选择对中国的启示是汇率制度的转换必须选择适当的 时机，由于他们汇率制度的转换是在受到冲击的情况下被迫完成，汇率制度、 资本项目开放与其他宏观经济政策之间仍不匹配，危机结束后又恢复到危机前 的情况，整个过程付出了巨大的代价。 有关人民币汇率制度改革笔者建议，货币当局在选择汇率制度以及调整汇 率水平时，必须注意汇率政策与其他政策的协调，注意国内经济均衡与外部均 衡的关系。一国当局可以在保持货币政策独立性的情况下，人民币汇率制度的 弹性同对资本自由流动的程度应不断进行协调。虽然中国的宏观经济环境与很 多发展中国家不一样，但企业缺乏应对汇率波动的意识和能力是一种客观存在。 所以，笔者认为应该逐渐地改变汇率干预的僵滞状况，人民币汇率制度的改革 也应该是选择不同程度稳定性和灵活性相结合的中间汇率制度，如水平区间钉 住、爬行钉住、爬行区间等。爬行钉住是仅次于传统钉住制的稳定型汇率制度， 但灵活性又比传统钉住制要高。考虑到我国利率市场化的改革还在进行中，伴 随着资本市场开放程度的扩大，利率平价机制对汇率的影响会逐渐显现，