商业票据信用风险管理探讨.pdfVIP

商业票据信用风险管理探讨 内容摘要 商业票据是一种以短期融资为目的，由非金融企业或金融机构直接向货币 市场投资者发行的无担保的有价证券。发行商业票据的目的，主要是为了弥补 流动资金的不足和调整资产负债结构。因其具有融资成本低、发行程序简单和 灵活性强等特点，商业票据在以美国为代表的现代西方债券市场中占有重要地 位。我国的商业票据萌芽于 20 世纪 80 年代，表现形式为短期融资券。自 2005 年 5 月中国人民银行出台《短期融资券管理办法》后，我国的商业票据市场正 式启动并发展迅速。 商业票据的信用风险是指商业票据的发行人无法按约偿还债务本息的可能 性。由于商业票据是一种无担保的票据，其信用风险是客观存在的，需要加以 监管，否则会因发行人违约给投资人带来损失，并对整个商业票据市场产生负 面影响。实践中，美国等发达国家商业票据市场已有多起违约实例，所产生的 影响不容小视。由于商业票据的信用在本质上是一种企业信用，因此主要应通 过市场手段对商业票据的信用风险进行有效防范与控制。 考察国外发达商业票据市场的具体实践，其关于商业票据信用风险的管理 经验主要有以下四点：第一、引入和改良信用评级服务，准确揭示商业票据的 信用风险水平，为市场参与方防控商业票据的信用风险提供重要依据；第二、 加强对主要投资人的监管，禁止其购买信用等级较低的商业票据，藉此制约资 信状况较差的企业发行商业票据，从而优化商业票据的整体市场环境；第三、 由银行向商业票据的发行人提供贷款承诺或信用额度等信用支持，从而改善所 发行商业票据的信用风险状况；第四、推出资产支持商业票据（ABCP ）这一创 新金融工具，通过特殊制度安排为票据的到期兑付提供保证，从而降低商业票 据的信用风险水平。上述经验对我国商业票据市场的信用风险管理具有很强的 1 商业票据信用风险管理探讨 借鉴意义。 我国以短期融资券为表现形式的商业票据市场正处于初级发展阶段。虽然 已发行短期融资券的信用等级水平较高，尚未发生违约情形，但我国短期融资 券市场的实际信用风险水平不容乐观，还存在若干不利因素，主要表现为三点： 第一、市场参与方缺乏信用风险意识。发行人在进入短期融资券市场时较少考 虑自身的实际信用状况，常盲目跟风；而投资人又不顾市场中不同短期融资券 在信用水平方面的客观差异，对短期融资券一味追捧，来者不拒。基于此，我 国短期融资券市场在“超常规”发展的同时，其信用风险不断累积，隐患丛生。 第二、信用评级在风险计量和定价方面的作用未得到充分发挥。从短期融资券 的风险计量来看，目前的信用评级结果总体上未能真实反映出评级对象的信用 状况，缺乏公信力。自身资质并不太好的企业同样可以拥有最高等级的信用评 级，而同一信用等级的企业之间实际资质状况则相差较大。从短期融资券的发 行价格来看，来自信用评级结果的影响微乎其微，二者缺乏科学合理的相关性。 同一信用等级的短期融资券发行价格差别较大，不同等级的短期融资券发行价 格却趋同，现象绝非正常。第三、发行企业缺乏改善信用风险状况的外力手段。 无论是在为发行短期融资券提供银行信用支持方面，还是在通过金融工具创新 降低短期融资券的信用风险水平方面，我国均缺乏相关制度设计，从而导致发 行企业改善自身信用状况的渠道较为单一，不利于对短期融资券信用风险的防 范与控制。 目前，我国法律法规关于短期融资券信用风险管理的规定主要有以下五点： 一是将信用评级作为发行短期融资券的前提条件；二是对投资者的类别进行限 制，仅允许向银行间债券市场的机构投资人发行短期融资券；三是对发行规模 实行余额管理，待偿还融资券额不得超过发行企业净资产的 40% ；四是明确发 行人的信息披露规范；五是对短期融资券主要投资人的投资产品进行监管，要 2 商业票据信用风险管理探讨 求保险机构和货币市场基金仅能投资 A-1 级的短期融资券，同时还应满足有关 发行人资质和投资比例等要求。 根据我国短期融资券市场的信用风险状况和