上市公司定向增发公告效应的实证研究——来自中国资本市场的证据.pdfVIP

摘 要 从配股到增发，再到定向增发，再融资一直是市场关注的焦点。我们甚至 可以从某一方面说，再融资的发展史就是我国证券市场的成熟史。2006 年颁布 的《上市公司证券发行管理办法》标志着自2005 年 4 月起暂停的上市公司再融 资的重新启动，从此定向增发成为再融资的主流。为规范上市公司非公开发行 股票行为，证监会于 2007 年 9 月 17 日发布了《上市公司非公开发行股票实施 细则》。这一新规定对于定向增发的定价、披露、审核、发行等都作了详细的 规定，对于规范我国再融资市场有深远的指导意义。那么，上市公司采用定向 增发方式进行再融资的公告对公司股价会产生什么样的影响？哪些因素会影响 公告的股价效应结果?上市公司以及投资者参与定向增发的目的有哪些？不同 目的的定向增发公告的股价效应有何差异？这些问题都具有很深的理论意义和 很强的现实意义。 本文以定向增发公告这一事件为研究对象，在概括和总结国内外相关研究 经验的基础上，对中国股票市场定向增发公告的股价效应的存在与否以及影响 因素进行了探讨。本文研究的主要内容分为五个部分： 第一章是绪论，主要揭示本文研究的背景、意义，研究的目标、内容，以 及研究的思路、方法，最后介绍了研究框架。 第二章是文献综述，主要对再融资以及定向增发进行阐述，并总结了本领 域对该问题的国内外研究现状，试图找出本领域的研究盲点，明确本文的研究 方向。 第三章运用描述性统计的方法，分析上市公司定向增发公告的股价效应， 并探讨不同目的定向增发公告的股价效应是否存在？是否显著？原因何在？ 第四章采用回归分析的方法，通过分析结果中的检验值来检验公告的股价 效应与相关因素之间的线性相关程度以及相关性的显著程度，并解释了产生这 种情况的原因。 第五章是得出本文研究的结论，并针对参与定向增发的三方提出相关的政 1 策建议，最后进行研究展望。 本文所用的研究方法是事件研究法，通过考察定向增发公告前后的短窗口 的累积超额收益率(CAR)来衡量市场对公告的反应程度，检验市场是否对其做出 了正向反应。然后通过描述性统计分析和建立多元回归模型来研究定向增发公 告的市场反应与相关影响因素的关系，进而结合市场有效性理论以及本文的实 证结果，对定向增发参与方提供相关的政策建议。 本文的研究结论是：（1）从研究样本的总体看，定向增发公告产生了正的 股价效应，这说明整个市场对定向增发还是持支持态度的，本文也分别从融资 者、投资者以及监管者的角度分析了原因；本文得出增发公告前的股价行为、 资产负债率、增发价格以及折价率均对股价效应产生显著的影响。（2 ）根据不 同目的研究结果显示，市场对于不同目的定向增发的市场反应各异，并且相关 的影响因素也不尽相同，影响的程度也各异。 关键词：定向增发 股价效应 增发目的 2 Abstract SEO (seasoned equity offering) is always the hotspot in the capital market, from right offering to public offering, then to private placement. The history of SEO is the history of our stock market mature. CSRC issued Administrative Measures on Securities Issuance by Listed Companies which signed the restart of the SEO from 2005 in May 2006. From then private placement became the mainstream in the capital market. To normalize the private placement