亚洲债券市场：进展、困境与展望.pdfVIP

摘 要 1997年亚洲金融危机的爆发，促使亚洲各国开始反思自己的金融体系。危 机结束后，许多学者对危机的形成原因作了理论探讨，得出的基本结论是：亚 洲经济体的相似性和高传染性、以及 IMF 等外部援助的不及时等，是危机在区 域内蔓延的客观因素。但若论及根本原因，亚洲新兴国家借入短期美元借款以 投入到本国长期设备等的生产中所导致的货币和期限的双重错配、以及以银行 为主体的不平衡的间接性金融体系，才是引发危机的罪魁祸首。客观因素可以 通过建立区域互助救援组织来改善，但若要在根本上加以改变，则发展亚洲债 券市场是一个很好的解决方案。 另一方面，亚洲经济体本身对发展亚洲区域性的债券市场也存在着深层的 需求。亚洲的资金充裕，却没有好的投资渠道，致使资金在区域外进行低效率 的体外循环。本文首先从以上两个方面探讨了发展亚洲债券市场的直接诱因和 深层动因，指出了发展亚洲债券市场的必要性。 若要发展债券市场，就必须从供给和需求两方面着手。为了解决在亚洲债 券市场上存在的发行主体单一化、收益率曲线不完善等问题，东盟10+3国家共 同提出了“培育亚洲债券市场倡议”（简称ABMI）。本文第三章首先分析了在亚 洲债券市场上供给方面所存在的不足，并针对这些不足之处，分析了ABMI在最 新的运作中是如何对此进行改进的。 除了市场供给，需求不足也是困扰亚洲债券市场发展的另一个方面。太平 洋地区中央银行行长会议（EMEAP）所倡导创建的亚洲债券基金(简称ABF)就是 为了丰富债券投资需求，提高投资人对债券的兴趣而设立的。与上一章对应， 本文第四章首先分析了在亚洲债券市场上投资者方面所存在的不足，并且分析 了ABF是如何在形成投资力量方面发挥作用的。 在需求和供给之外，仍有一些其它方面的客观因素阻碍了亚洲债券市场的 发展，而这些因素是ABMI和ABF所无能为力的。本文第五章分析了在基础设施、 政府监管方面存在的发展瓶颈，并指出了应该如何改善这些方面的状况，为亚 洲债券市场的发展铺平道路。 2 ABMI的目标是形成亚洲一体化的本币债券市场，这需要以亚洲整体金融合 作的广泛深入为前提，才能形成真正意义上的统一债券市场；ABF若继续推行跨 国的债券基金投资方式，必然面临着债券定值的问题。这样一来，两者均指向 了同一个发展方向——亚洲金融合作与汇率协调。本文第六章主要分析了发展 亚洲债券市场与亚洲金融合作及汇率协调之间互为前提、互相促进的关系。并 在最后提出了我国在发展亚洲债券市场中所处的位置及应该采取的措施。 本文采取数据分析和定性分析相结合的方式，采用了亚洲及世界各国的数 据作横向比较，分析其差距和区别；同时还引用了大量历史和现实数据作动态 纵向比较，分析历史变化轨迹和未来发展趋势。 由于欧元的成功，目前世界上有关金融合作和货币合作的研究成果相当之 多，但是研究债券市场特别是专门研究亚洲债券市场的有分量的成果并不多见。 在我国国内，学者们的研究主要集中在理论性的必要性研究、以及对我国的政 策建议，并且已经形成了一定数量的研究成果，但是具体联系亚洲债券最新进 展，并作深入分析的文章比较欠缺。本文引用国外资料（主要是亚洲开发银行 和日本学者的研究），详细介绍了 ABMI 和 ABF 的具体措施和最新现状，分析其 每一种措施的作用与不足，并在文章的最后提出了亚洲债券市场和金融合作及 汇率协调的共同发展前景。另外，结合ABMI和ABF的进展与经验，讨论了我国 具体参与亚洲债券市场的方式，提出应学习ABMI中各种发债模式的案例，重点 发展国内债券市场，以债券市场这种安全的方式吸引投资者的关注和资金的流 入。 亚洲债券市场的一体化发展涉及到政治、经济等方方面面，由于篇幅限制， 在此无法面面俱到。此外，亚洲债券市场中值得研究的问题还有许多，例如跨 国债券的定值货币问题，此类问题即使在国际上也未能得到统一认识，文中只 是做了简单探讨，有待进一步研究。 关键词：亚洲债券市场；亚洲债券基金；ABMI 3