养老金投资监管模式分析及中国的选择.pdfVIP

摘要 由于养老金产品具有准公共产品特性，在投资过程中既要面对投资本身的 投资风险，又要面对委托－代理关系所引发的道德风险和逆向选择行为，所以 需要政府对养老金投资进行监管。我国养老金投资还处于初级发展阶段，采用 的是数量监管模式。目前我国养老金既面临着人口老龄化和巨额隐性养老金债 务的支付压力，又面临由于企业年金和个人储蓄性养老保险两个支柱发展滞后 所产生的增值压力，对养老金进行投资以实现养老金的保值增值是最主要的解 决途径。这就需要对我国现行的数量限制监管模式进行重新评估，选择与我国 经济和社会发展水平相适应的养老金投资监管模式。 论文的研究目的即是通过对国外养老金投资监管模式采用谨慎人原则和数 量限制监管的适用性进行比较分析，总结归纳出影响模式选择和监管效果的一 般因素；并运用该影响因素模型对我国养老金监管模式进行理论分析，探讨现 行的数量监管模式与当前投资理念和投资环境是否适应，以期对改革发展中的 中国养老金投资监管模式选择提供有价值的参考。 论文将致力于回答和解决如下两大问题：1．两种养老金投资监管模式的特 点体现在哪些方面，二者的监管效果有何差异？2．中国现行的数量监管模式与 当前我国养老金投资理念和投资环境是否适应？发展中的中国养老金投资监管 模式该如何选择？ 论文在广泛整理现有文献的基础上，采用规范的理论分析法和比较研究法， 较好的回答和解决了以上问题。论文的基本内容分为如下三个部分： 首先对养老金投资监管模式的理论背景和研究现状作背景性说明，提出本 文的研究目标和研究任务，界定研究范围、研究方法和技术路线。其次，根据 各国运行中的养老金投资监管实践，比较、归纳出两种模式的不同模式特点； 根据国外数据，分析不同投资监管模式对于投资组合构成与投资业绩的影响； 根据养老金投资监管的历史发展，总结投资监管模式的发展规律。最后，分析 我国现行的养老金投资监管模式，从我国目前的监管理念、激励约束机制和规 制环境等方面的适用性进行分析论证，给出我国选择何种养老金投资监管模式 的建议。 论文的基本结论是：一、两种监管模式的不同特点主要体现在监管理念和 侧重点不同、实践中的适应性和灵活性不同及其赖以生存的规制环境不同等方 面。二、理论和实证研究都表明，谨慎人规则在风险规避和投资收益上比数量 限制监管模式具有显著优势。三、我国现行养老金投资监管模式体现了典型的 数量限制监管特征，现行监管理念和规制环境决定了我国养老金投资监管模式 适合采用数量限制监管模式。四、根据具体的养老金在整个养老体系中的作用 和地位，养老金受托机构的投资运作能力以及治理结构和内控建设情况，可以 对目前的数量限制监管模式进行有针对性的政策调整，对各个支柱养老金实行 有差别的、分层分类的数量限制监管模式。 论文的特色体现在，通过对前人研究的梳理，分析和挖掘了两种监管模式 的差异，进行了较为系统全面的比较论证，并运用该影响因素体系对我国养老 金监管模式的适用性和选择进行了理论分析，为后续的进一步研究作了较好的 铺垫。 关键词：养老金；谨慎人规则；数量限制监管；监管模式 Abstract Owing to pension Fund production has character of quasi public goods, it means that ,In the process of investment, it face not only the investment venture, but also the moral hazard and adverse selection behavior which the principal agent relation taking ,so ,the governments are often forced to introduce supervision of investments for these reasons given above. According to the various limits to investment instrument and percentage, the pension investment supervision model ca