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银行并购绩效研究以招商银行并购永隆银行为案例 摘 要 2008 年，世界经济危机愈演愈烈，摩根大通收购贝尔斯登，雷曼兄弟申请 破产，美国银行收购美林，高盛和摩根斯坦利转型为商业银行，至此，华尔街 五大投行全军覆没。华尔街引以为骄傲和赖以立足的独立投行模式已走到尽头， 标志着全球银行的格局发生了巨变。经过这一波危机,一些受挫较为严重的银行 可能沦为那些实力更强的竞争对手的收购目标,新一轮银行业并购浪潮正蓄势待 发。相比之下,中国银行业在本轮危机受到的影响较小,有望趁机扩大其竞争优势 结合，实现大型化、综合化、全球化的发展战略，中国银行业面临着发展路径 选择的重大问题。我国商业银行应通过海外并购，积极开发国外市场，扩大市 场占有率，不但可以突破国内市场的限制，而且可以在全球范围内实现资源优 化配置，充分利用全球化的有利条件，获得可观的收益。 围绕招商银行并购永隆银行的案例，分析了本次并购的战略、动因、整合、 风险等方面，揭示国内商业银行通过并购实现国际化的途径，并对如何避免风 险，取得并购收益最大化提出了思考。论文首先介绍了研究的背景和方法，在 全球化和中国企业率先走出去的背景下，中国的商业银行也面临着走出去的要 求，并购是中国企业实现全球化的可选途径。 并购绩效研究是论文的研究主线，在并购对绩效的意义这一块，对规模经 济效应理论、管理协同效应理论、财务协同效应理论、交易费用理论进行了展 开介绍。在银行并购绩效分析的影响因素这部分，主要从横向并购绩效分析、 纵向并购绩效分析、混合并购的绩效分析三个方面展开，横向并购由于同质化 的原因，会给企业带来规模效应、成本优势、集中优势和在增长优势；纵向并 购能降低交易成本、实现资源互补提高效率、并能帮助企业突破壁垒；混合并 购能降低企业经营风险和带来产业效应。在定量分析理论方面，主要介绍了财 务指标法、事件研究法、效率边界三种银行并购绩效分析方法，财务指标法是 银行并购研究的最常用方法，通常选取 ROA 、ROE 、成本收入比率、贷款损失       1   银行并购绩效研究以招商银行并购永隆银行为案例 准备/总贷款余额、不良贷款比率五个指标来研究并购绩效；事件研究法，通过 研究银行在正常运行期间收益与并购前后一定期限内，并购方与被并购方企业 股东收益的差异性来确定并购绩效；效率边界法，分为参数方法和非参数方法， 通过建立数学模型来研究并购绩效。整合是银行并购完成后的重点工作，并购 后整合管理是决定银行并购成败的关键，并购后整合管理是培育核心能力的有 效途径，并购后整合管理是实现并购价值的保障；整合的模式则有保护式、共 生式、控制式、吸收式四种。 基于以上理论分析，论文介绍了了我国商业银行海外并购的发展历程、特 点，并对海外并购的环境进行了分析，针对我国银行国际化并购目前存在的体 制问题、经营规模小、战略不清晰等不足，提出了我国银行在制度建设、地域 扩展、组织方式、并购时机等几个方面切实可行的策略建议，制定有计划、有 步骤的国际化并购实施战略，实现我国银行的全球化经营。 结合理论分析和背景分析，文中重点研究了招商银行并购永隆银行的并购 案例，作为 2008 年国内银行业的重点并购，此案例的研究能带给我国商业银行 以启迪。案例分析首先是介绍了并购背景，我国加入 WTO 后，国内企业与国 际市场越来越紧密，外资银行逐渐融入我国，国内商业银行跟随走出去的中国 企业，也逐步进入了国际市场。香港与深圳地缘上相邻，经济上往来频繁，人 员交流密切，招商银行选择一家香港银行作为并购目标是有其合理性和必然性。 在背景介绍部分，介绍了永隆银行混业经营情况，旗下包括证券、信托、期货、 财务、保险等多家全资子公司。并购永隆银行将有助于招商银行率先在香港市 场实现混业经营目标，并借助永隆海外机构，成功突破壁垒。文中并从招商银 行本身的战略发展、经营协同方面阐述招行国际化、多元化经营的并购动因。 并购绩效研究着力在财务指标分析上，分析了招商银行主要财务指标、并购对 绩效的影响、并购对股价的影响。并对并购完成后的整合战略、企业文化整合、 品牌整合进行了分析。本次并购有成功的一面，但并购价格过高、整合能否成 功、宏观经济下