Black-Litterman模型及其在我国企业年金资产配置中的应用.pdfVIP

摘 要 本文详细介绍了企业年金资产配置中的 Black-Litterman 模型，并且将其应 用于我国的实际数据，得出了有建设性的结论。 随着我国人口老龄化的加剧，养老金体系的建立刻不容缓。企业年金作为 养老金三大支柱中的重中之重，是我国建立多层次、多支柱养老体系的需要， 是逐步降低我国基本养老保险过高替代率的需要，同时也是促进资本市场发展 的需要。而在企业年金的投资过程中，最关键的步骤就是资产的配置。一个年 金组合资产配置的优劣，很大程度上影响着该年金的收益及运行状况。因此， 对于企业年金资产配置的研究尤为重要。 对于传统的 Markowits 模型，主要的方法是在给定的风险水平下计算最大 回报，但计算出来的投资组合往往不符合人们对于市场的直观理解，比如投资 组合中的部分资产权重过大或者过小，对于原始的输入数据过分敏感等。在 Markowits 并没有被广泛的应用的同时，Black-Litterman 模型基于贝叶斯理论， 使投资者将其对于市场的看法数量化，并将其加入到模型的计算中，所得到的 资产配置权重符合客观实际，并可以根据市场的变化作出及时的调整。 Black-Litterman 模型所需的数据及处理方法比较复杂，其很多理论是基于 对资本资产定价模型的深刻理解上的。本文从资本资产定价模型入手，详细的 介绍了 Black-Litterman 模型的推导、计算和应用过程，给出了一个成熟资本市 场上实例。最后，在本文的第四章，应用我国实际数据，计算出了一个较符合 实际的资产配置方案，并阐述了本文的创新之处与继续研究的方向。 关键字：企业年金 资产配置 Black-Litterman 模型 1 Abstract The paper introduces the Black-Litterman model in assets allocation of occupational pensions and makes an attempt to apply it in China’s actual situation. A constructive conclusion has finally been drawn. With the aggravation of aging population in China, a comprehensive establishment of pensions system is of great urgency. Occupational pensions, which is regarded the most important mainstay of pensions, is not only essential in building up a multilevel and diverse pensions system, but also plays a key role in the gradual reduction of the over-high replacement rate of China’s basic endowment insurance. Over and above, it is unquestionably influential in advancing the development of capital market. A well assets allocation is a crucial step in the investment of occupational pensions on account of asset allocation of pensions, to a large extent, decides the returns and functions of the pensions. Henc