经营性营运资金管理效率与公司绩效的相关性分析 ——来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

摘 要 自20 世纪 80 年代后，营运资金管理逐渐发展成为企业财务管理体系的一个 重要领域。营运资金管理研究取得了重大进展，营运资金与企业价值最大化之间 的关系成为学者们关注的核心领域之一。在理论分析的基础上，国外学者对营运 资金管理效率与公司绩效的相关性进行了实证检验，得出营运资金管理效率与公 司绩效的负相关关系。营运资金是企业资产的重要组成部分，也是企业资金总体 中最具有活力的部分。营运资金管理同样遵循着企业整体的财务管理要求，即保 证企业长期规划中预测现金流量的顺利实现，为企业创造价值，实现企业价值的 最大化。营运资金是在1993 年我国的会计制度实行与国际惯例接轨后，才被视为 一个财务管理概念引入中国，逐渐进入我国学者的研究视野。 我国目前的营运资金管理效率研究主要围绕评价指标进行，并没有意识到营 运资金管理对企业绩效的影响。如计算评价存货周转期、应收账款周转期、应付 账款周转期以及营运资金周转期等，其实质是单独评价经营性营运资金的周转效 率或占用多寡，间接评价企业的盈利能力但又不直接使用相关利润指标来印证。 而营运资金管理效率低很可能导致企业的破产或失败。事实上，在保证企业营运 资金具有充分的流动性和安全性的前提下，对营运资金的进行高效管理，可以有 效提高营运资金的利用水平和周转能力进而提高企业的整体盈利能力。为了分析 国外实证研究结果对我国资本市场是否适用，该结果对供应链条上的制造业和零 售业企业是否存在显著差异，以便于企业营运资金管理具体政策的制定与实际经 营管理，提高企业对营运资金管理的重视，本文以我国沪深两市2007 至20 10 年 上市公司作为研究样本，对经营性营运资金管理效率与公司绩效的相关性做出实 证分析，并将制造业和零售业上市公司作为分样本，研究两者间的相关关系。为 了揭示衡量经营性营运资金管理效率的经营性营运资金周转期各组成部分对这种 相关关系的影响程度，本文进一步研究了应收账款周转期、存货周转期及应付 款周转期与公司绩效的相关性。本文首先介绍了营运资金管理效率与公司绩效研 究的现状，提出研究目的与意义、研究思路与方法。在对国内外营运资金管理研 究相关文献综述与评价的基础上，提出本文实证研究的视角与分类。通过理论分 析，提出本文的四个基本假设，即假设H1 经营性营运资金周转期与公司绩效负 相关；假设H2-a 应收账款周转期与公司绩效负相关；假设H2-b 存货周转期与 公司绩效负相关；假设H2-c 应付账款周转期与公司绩效负相关。最后将相关样 本数据代入回归模型，对实证研究结果进行综合分析后，得出本文的研究结论。 本文在研究方法、视角和分类上有所突破，在研究全行业上市公司的经营性 1 营运资金管理效率与公司绩效关系的同时，进一步将具有代表性的制造业和零售 业上市公司作为分样本进行分析；不仅研究经营性营运资金周转期与公司绩效的 相关性，而且分析了经营性营运资金周转期各组成部分与公司绩效的相关性，并 结合我国经济转型的特殊环境，对应付账款周转期与公司绩效的负相关关系做出 分析和解释。 关键词：经营性营运资金 经营性营运资金周转期 公司绩效 2 Abstract Working capital management has gradually become one of the important fields of the system of corporate financial management since 1980s.Researches of working capital management have gotten significant progress.The relation of working capital and the maximization of enterprise value becomes one of the core fields.On the basis of theory