跨境证券交易监管问题研究---以_港股直通车_为例.pdfVIP

要 经济全球化的发展使得各国证券市场愈发呈现出国际化的趋势，为了更好的 面对证券市场国际化的冲击，我国于2007 年颁布了 港股直通车”的方案。 港股 直通车”的实质上是一种跨境证券交易行为，而跨境证券交易行为本身具有离岸 性。它是一种涉及两国甚 是多个国家 （地区）的证券交易行为，既要遵守本国 国内的证券法律制度，又要遵守他国的证券法律制度，而各国之间的证券法律制 度又不尽相同甚 存在冲突，这就需要国家之间相互的协调与合作。目前国际上 跨境证券监管合作的方式主要有：通过母国证券法律域外适用进行监管的单边监 管模式；通过两国之间的司法互助协定进行监管合作的双边司法协助模式；通过 签订谅解备忘录确定监管的合作范围及方式等事项的谅解备忘录模式；通过 IOSCO 等国际证券组织推动国际间各国证券监管机构共同合作的国际证券监管的 多边合作与协调模式。 由于特殊的历史文化背景，决定了我国的证券监管体制是一种以政府监管为主 的监管模式。相比之下，香港的证券市场采取的是以自律监管为主，辅以政府的 调节措 的监管模式。两地间相对矛盾的监管模式势必会造成监管过程中的问题 产生，如内幕交易归责的问题，两地对内幕交易的主体及相关内幕信息规定不同， 因此可能导致对内幕交易认定上的不同，从而导致处罚上的差别，如 欧亚农业” 事件。类似情况还会发生在信息披露，证券民事责任等方面。 反观世界发达国家 （地区）的相关立法，美国、英国在跨境证券监管上依据的 是判例法，属于单方证券法域外适用的模式。然而传统的单边监管模式因过分强 调本国证券法的域外适用，会造成国家之间的冲突，而影响到监管的实 效果。 因此美、英在推行本国证券法域外适用同时又加强与国际间的合作，从而形成一 种合作与协调国际监管模式。而欧盟作为一种经济共同体，在跨境证券交易行为 的监管上采取的是一种区域合作监管模式，通过各成员国协议颁布 指引”来规范和 统一各成员国的监管制度，达到证券市场一体化的目的，便于监管又可促进各国 证券市场的发展。 可以看出，尽管发达国家 （地区）的跨境证券交易监管制度各不相同，但在其 证券立法上都采用了颇具灵活性的原则，同时在不断的寻求国际监管合作与协调 来加强本国对跨境证券交易行为的监管。我国的证券市场是不成熟的，因此，发 达国家 （地区）的这种灵活性与合作并存的立法理念和经验是值得我们去借鉴的。 本文希望通过比较和分析发达国家 （地区）的相关立法，为我国在 港股直通 1 车”中可能会面对的跨境证券交易监管问题提供一些立法建议。从而进一步完善我 国跨境证券交易监管的法律制度，建立一种先进的国际间证券监管的合作与协调 模式。 【关键词】港股直通车 跨境证券交易监管 法律冲突 国际合作 域外适用 2 Abstract As a result of the development of economic globalization, internationalization of the world ’s securities markets is taking place, in order to face to the impact of the international securities market completely ,our government issued the Hong Kong Stock Express” program in 2007, Hong Kong Stock Express” is the essence of a cross-border securities transactions. Because of Cross-border securities transactions has off-shore itself. It is between the two countries (regions) and even involved in a number of countries of the Securities and Exchange act, it is necessary to comply