我国股市与国际股票市场联动性研究.pdfVIP

要 随着金融自由化、信息化和金融创新的发展，全球经济金融趋向于一体化， 这也导致了各个国家金融市场的开放程度不断加深。金融全球化、经济一体化的 不断深入，大大加强了全球经济与金融市场之间的相互依赖性，各个国家金融市 场之间的相关性也大幅提高，尤其表现在各国股票市场的联动性越来越强。 国外学术界从二十世纪七十年代就开始关注市场之间的联动现象，并进行了 大量的研究，尤其是在进入二十一世纪以来，随着国际股票市场之间的联动现象 越来越明显，关于股票市场之间联动性的研究已经不仅仅局限于对这一现象的实 证研究，而是走向了对联动机理的探究，不同的学者从不同的角度对联动现象予 以解释，都得到一些很有意义的结论。遗憾的是，由于我国的股票市场在二十世 纪还是一个相当封闭的市场，几乎不受国际股票市场的影响，因此，我国学术界 对我国股票市场与国际股票市场的联动性研究还相当的匮乏。但是，随着一系列 改革的实施，我国股票市场也越来越开放和国际化，其受国际股票市场的影响也 越来越显著。因此，在当前经济形势下，研究我国股票市场与国际股票市场之间 的联动存在必要性和紧迫性。主要在两个方面有必要进行深入的研究：第一，随 着我国股票市场的逐步开放，我国股票市场与国际股票市场之间是否存在联动 性，或者这种联动性较之以往是否有所加强；第二，由于我国的股票市场处在不 断的发展和完 之中，如果我国股票市场与国际股票市场之间存在联动性，那么 这种联动性的内在机理又是什么呢？本文正是从这两个方面进行探讨。 本文从股票市场联动的理 分析入手，采用理 分析和实证分析相结合的方 法进行研究。在提出问题之后，本文第一部分对相关的文献进行了梳理和评述， 从股票市场联动的概念、股票市场联动的衡量、股票市场联动的机理研究三个方 面对现有的国内外文献进行了回顾，总结了前人的研究思路和结 以及存在的一 些不足；第二部分为我国股票市场与国际股票市场联动性的实证分析。从对我国 股市与国际股票市场的简单考察中，得出了股票市场联动的直观印象，继而进行 了深入分析，考察了我国股市与国际股票市场联动的特征，进而运用模拟交易和 极值分析，来检验外国股市对我国上证综指的预测的准确度，以及外国股市的极 值收益对我国上证综指的影响；第三部分为我国股市与国际股票市场的联动机理 的考察，主要从宏观经济新闻和QFII 的引入两个方面，考察了我国股市与世界 主要股票市场的联动的原因是基于经济基础决定还是市场传染，以及QFII 的引 入是否会使我国股市与国际股票市场的联动性加强。 本文创新性地使用了线性模型和非线性模型对我国股市与国际股票市场之 间的联动性进行研究，并且运用模拟交易和极值分析，研究了滞后的外国股市收 1 益率对我国上证综指预测的准确度，以及外国股市的极值收益对我国上证综指的 影响，这对于投资者有较强的实践意义。在我国股市与国际股票市场联动机理研 究上，本文创新性地从宏观经济新闻的角度，考察了我国股市与国际股票市场的 联动的原因，研究了本国和外国的宏观经济新闻公告是否会对我国股市产生影 响，这给解释我国股市与世界主要股票市场的联动提供了一个新的视角。 根据理 分析和实证分析，本文认为：随着我国股票市场的改革和发展，我 国股市的开放性逐步提高，受国际股票市场的影响也越来越明显，与国际股票市 场之间的联动性大大加强。我国的上证综指受美英两国的股票影响比较大，而美 英两国股市的收益率对我国的股票市场的走势有一定的预测作用，特别地，美英 两国股市的极值收益会对上证综指产生较明显的影响。在我国股市与国际股票市 场联动机理上，外国的宏观经济新闻公告对我国股市会产生一定的影响，这种联 动性更倾向于是股票市场之间的传染效应，而QFII 的引入使我国的股票市场与 国际股票市场的一体化程度大幅提高，加强了我国股票市场与国际股票市场的联 动效应。 关键词：股市联动 收益率 宏观经济新闻 QFII 2 Abstract With growing financial liberalization, information technology and financial innovation, the economic integrat