我国企业债券市场流动性分析.pdfVIP

二○○五年十月十日 要 发行企业债券是企业进行市场融资的一种基本方式，具有银行信贷和股票融 资所不可比拟的优势。在成熟的资本市场中，企业债券市场占有举足轻重的地位。 企业债券市场作为发达证券市场的重要组成部分，它有着完善的发行、交易制度 和丰富的企业债券品种体系。反观我国的企业债券市场，无论是在规 ，还是在 制度建设或者是品种结构体系，都无法与之相比，甚至落后于晚于其发展的我国 股票市场。大力发展企业债券市场是我国进行金融市场和投融资体制改革的重点。 我国企业债券市场的欠发达和功能低下源于流动性的不足。证券市场的一切 活动本质上都是围绕流动性进行的：交易商为市场提供流动性，经纪商和交易所 为市场组织流动性，无耐心的投资者获得流动性。因此，在评价市场功能好与坏 时，一个关键的指标就是流动性，流动性是市场的生命。如果市场失去了流动性 （流动性为零），也就失去了存在的意义。企业债券市场能否得到发展，发挥出其 应有的资源配置作用，首先取决于市场是否具有良好的流动性。中国企业债券市 场最为关键的问题在于市场的流动性不足。 到目前为止，我国关于企业债券市场流动性的研究很少，也不 系统、全面， 且多为定性分析。在这里笔者借鉴李焰研究国债流动性的方法试图对我国企业债 券的流通市场进行定量研究，分析企业债券市场的流动性状况。并运用利差分析 来考察企业债券的流动性风险的补偿问题，以期对我国企业债券市场流动性有一 个比较全面的了解。同时针对我国企业债券市场流动性不足的原因进行了分析， 最后本文就发展我国企业债券市场提高企业债券市场的流动性提出了相应的政策 和建议。 全文共分五个部分。导论部分首先介绍了本文的选题缘由，接着对国内外债 券流动性的研究状况进行了综述，最后对本文的研究方法和研究思路作了说明。 第二部分主要从宽度和深度指标研究我国企业债券的流动性，共分为2个小 节。第1节阐述了宽度和深度指标的理 依据和相关成果，提出了这两个指标的研 究 型。第2小节对我国企业债券市场宽度和深度情况进行实证分析，从而得出我 国企业债券市场流动性比较差的结论。 第三部分从企业债券的利差方面对我国企业债券市场的流动性进行研究，共 1 分为2个小节。第1小节阐明了债券利差的概念，本文在这里采用的是选择权调整 利差 型。第2小节就我国企业债券的利差进行实证分析。由于我国企业债券的流 动性不强，有及时变现困难的风险，因此流动性较差,从而使企业债券的OAS波动 剧烈。 第四部分析了我国企业债券市场流动性不足的原因。我国企业债券市场发展 落后、流动性差的原因是多方面的。我国的企业债券市场是一个由计划经济向市 场经济过渡进程中的市场，存在着过多的行政干预和管理行为。政府管制导致了 企业债券供给和需求的不足、利率非市场化、信息披露及中介机构不发达等一系 列问题，严重阻碍了企业债券市场的发展，从而使我国企业债券市场流动性受到 极大的影响， 第五部分就如何提高企业债券市场流动性，激活企业债券市场提出一些政策 建议。这些建议涉及到扩大企业债券供给、提高企业债券需求和完善企业债券交 易市场等诸多方面。 关键词： 企业债券市场 流动性 深度 宽度 选择权调整利差 2 Abstract It is an essential way that enterprises carry on market financing to issue the corporate bond. Corporate bonds have its unique finance advantage compared with stocks and bank credits.. The corporate bonds market had perfect issuance and transactions system and substantial bonds product in the mature securities market, it had become the major component of its s