证券市场中的投资者保护--兼论证券法的修改.pdfVIP

要 从1990 年12 月19 日上海证券交易所正式挂牌营业算起，我国证券市场从无 到有，从小到大，已历经了10 余年的发展。如果把中国证券市场的发展和完善的 蓝图分为三个阶段：“奠基阶段”、“市场化阶段”和 “国际化阶段”，那么我们已 经基本完成了第一阶段并进 第二阶段即市场化阶段。在这个阶段，我们以渐进 式改革的方式，在中国高度集中的传统计划经济体系上构建了一个初具规模的证 券市场，并为证券市场的市场化、国际化打下了基础。 投资者是证券市场的主体，保护投资者的合法权益是《证券法》的立法宗旨， 也是证券监管工作的首要任务。中国证监会主席周小川特别指出: “保护投资者特 别是广大中小投资者的利益，是市场建设与市场监管诸多工作中的重中之重”。大 量的理论和实证研究表明，投资者保护是证券市场能否持续健康发展的关键因素， 投资者保护的越好，证券市场就越健全，投资者就越有信心，加强投资者保护的 研究，是我国证券市场持续健康发展的客观要求，具有必要性和迫切性。这些年 ，虽然我国在重视发展机构投资者，但目前证券市场投资主体的现状是个人投 资者为4700 多万,机构投资者为24.9 万,持股在5 万股以上的交易账户数量相当少， 绝大部分的投资者是中小散户,个人投资仍占据我国证券市场主体地位。在这种情 况下,保护中小投资者权益，在改革和发展过程中充分考虑市场和中小投资者的承 受能力显得尤为重要。 近几年 ，我国证券市场中的一系列欺诈大案相继曝光，大股东和上市公司 之间发生损害中小投资者权益的关联交易、虚假包装、虚构利润、股价操纵、重 大遗漏或隐瞒、内幕交易等等，使投资者权益遭受了巨大损失。证券市场中存在 着许多的缺陷和不足：证券民事争讼的解决途径不畅通，存在着严重梗阻现象； 公司治理的法律规则方面还存在缺陷,许多规定不详细,法律条文的具体设计注重 权力的分配而不注重权力的保护,注重政府的强制干预而不注重当事人的诉讼权力, 导致实践中法律的可诉性不强,从而降低了法律的权威性;投资者对于公司经营者 行为没有预期的稳定性，投资者的可期待利益得不到更好的保护；证券市场运行 机制存在障碍,突出表现在计划机制与市场机制、行政手段与法律手段运用尚不协 调，在上市企业的选择、企业上市目标市场的选择、上市额度和发行价格的确定 时,带有很强的计划经济的色彩,甚至不排除 “腐败”、权钱交易，这在一定程度上 损伤了投资者的信心,助长了投机气氛；监管者处于劣势，监管的难度大大增加， 1 不光官官相护，商商也能相护，使监管和被监管的力量发生了很大变化；中介机 构自律意识薄弱，连带责任有待加强；投资者的认识存在误区，主人公意识不强， 引发了信任危机，信心危机，道德危机和法制危机；在权益受到大股东侵害时， 中小投资者由于诉讼成本过高，举证困难，而且有关法律条 缺乏可操作性，单 个或少数投资者很难通过法律手段追究上市公司的责任,中小投资者迫切需要有效 地组织起 ，由证监会制定一个管理办法，成立权益保护协会。 可喜的是，投资者保护问题已经引起了全社会的广泛关注,我们通过司法实践 逐步总结出一些方便投资者实现自己权益的制度，将在时机成熟的时候通过立法 加以确定：完善证券民事赔偿机制，在实现机制上努力做到和解先行，完善现行 诉讼机制，建立和落实证券民事责任的争讼解决机制，打通五大争讼解决途径即 友好协商、民事调解、行政调解、仲裁和诉讼；加强投资者对上市公司管理层的 监督，提升我国上市公司的治理水平；《公司法》修正草案强化了中小股东的知情 权和诉讼权，写 了保护小股东利益的“累计投票”制，以切实完善证券公司治 理结构；强化以信息披露为核心的上市公司兼管，开展对上市公司的风险分类和 分类监管工作；推动公司治理，加强对会员公司的监管，争取化风险于未然，提 升实时监控系统，加强市场监察，创新产品，积极完善交易技术，完善市场机制； 成立中国证券投资者保护基金有限公司，使投资者资产因证券公司非法动用资金 所遭受的损失，可通过该基金获得一定的补偿,有利于证券公司风险防范和处置长 效机制的建立,化解金融风险,维护金融稳定, 同时也为建立完善的券商市场化退出 机制打下基础；鼓励处于弱势地位的投资者团结起 ，结成一定的组织如股东协 会和其他投资者组织，对股东维权工作进行社会监督，保护投资者合法权益；充 分借鉴国外的先进经验和利用仲裁员的专业判断素质设立证券市场投资者权益保 障中心；成立投资者教育中心，围绕保