中国上市公司并购融资问题探讨.pdfVIP

要 我国上市公司并购历史并不长，1993 年“宝延事件”拉开了上市公司并购的序 幕，但并购真正成为我国资本市场运行中的重要组成部分还是从1997 年开始的。 随后几年间，我国上市公司并购迅速发展，并购的数量和交易的金额持续上升， 并购的规模不断扩大，国内并购市场也开始 国际接轨。上市公司并购作为我国 经济中的一个重要现象，在促进企业制度创新、引导资源优化配置和产业结构战 略调整等方面正起着越来越重要的作用。在上市公司并购中，融资问题是决定并 购成功与否的关键因素之一，不同的并购融资方式和融资结构对并购双方的财务 影响各异，融资方式与融资结构选择适当与否，不仅关系到股权人、债权人、经 理人等各方面利益，还关系到并购策略的实现，从而影响到并购市场的运行，以 及决定并购交易是否能够成功。 以美国为代表的发达国家企业并购已经有一百多年的历史，从1898 年开始， 经历了五次大的并购浪潮，积累了丰富的并购融资方面的实践操作经验，对并购 融资的理 研究也日益深入，形成了较为完整的理 体系。本文正是以并购融资 理论为基础，通过对国内外上市公司并购融资方式和特点进行比较分析，提出了 我国上市公司并购融资 发达国家相比存在的主要问题：一是忽视内源融资；二 是融资受限较多，融资渠道狭窄、融资方式单一；三是 发达国家“内部融资优先， 债务融资次之，股权融资最后”的优序融资顺序正好相反，我国上市公司并购融资 呈现逆向选择性，表现为忽视内部融资，厌恶债务融资和偏爱股权融资；四是投 资银行等中介机构的作用有限。 发达国家相比，我国上市公司并购融资存在较大差距的原因是多方面的， 从宏观上讲，主要是因为中外经济制度、历史文化、资本市场、法律体系等都存 在较大的差异；从上市公司个体来看，又有股权结构、公司治理结构等多方面因 素。本文通过综合分析我国上市公司并购融资存在问题的原因，从我国国情出发， 借鉴发达国家融资经验，提出如何完善我国上市公司的并购融资方式及相应的并 购融资资本市场和并购融资法律制度。 本文的基本框架为：第一部分为引言。主要介绍论文写作的目的、意义、文 献综述和 文的基本结构；第二部简要介绍目前几种主要的企业并购融资理论。 第三部分主要分析发达国家上市公司并购融资的现状，特点和对我国的借鉴。第 四部分分析我国几种并购融资现状、存在问题及原因。第五部分提出完善我国上 市公司并购融资的建议。 关键词：上市公司 并购 融资 1 Abstract The history of mergers and acquisitions (MA) of listed companies in china is not long, in 1993, “Bao Yan incident” was a prelude to M A of listed companies, but mergers and acquisitions which become an important component of the operation of the capital market in china is beginning from 1997. Since then mergers and acquisitions of listed companies in china are developed rapidly, the amount of transactions and the number of M A is rising, the scale of mergers and acquisitions is expanding, at the same time domestic market of mergers and acquisitions also began to inosculate with the world s MA market. MA of the listing companies, the very significant economy phenomena, is playing a more and more important roles in innovating company governance, improv