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分离交易可转债及其投资策略 吴建环 赵君丽 渊上海大学 上海 201800 东华大学 上海 200051冤 】 。本分重点论述了分离交 【摘要 分离交易可转债是公司债券的一种重要类型，也是近期推出的上市公司再融资品种 易可转债的概念、特点和投资策略。 【关键词】分离交易可转债 特点 投资策略 分离交易可转债是一种企业债券，是上市公司再融资的 金汇入型，即投资人需另缴现金行使认股权，也明确了发行人 一个新品种。为了帮助投资者了解这个新投资品种，本文特将 对债券部分还本付息的义务。 分离交易可转债的有关问题作一介绍。 与普通可转债不同的是，分离交易可转债设有重设和赎 一、分离交易可转债的概念 回条款，这有利于发挥发行公司通过业绩增长来促成转股的 ， 分离交易可转债，是认股权证和公司债券的组合产品 其 正面作用，避免了普通可转债发行人以不断向下修正转股价 全称是“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”。该产品 或采取强制赎回方式促成转股而造成对投资人的损害。根据 中的公司债券和认股权证可在上市后分别交易，即发行时是 《办法》规定，上市公司改变公告募集资金用途的，分离交易可 而上市后则自动拆分成公司债券和认股权证。 组合在一起的， 转债持有人与普通可转债持有人同样被赋予一次回售的权 分离交易可转债由两大部分组成：一是可转换债券，二是股票 利，从而极大地保护了投资人的利益。 权证。可转换债券是上市公司发行的一种特殊的债券，债券在 普通可转债中的认股权一般是与债券同步到期的，分离 发行的时候规定了到期转换的价格，债权人可以根据市场行 交易可转债则并非如此。《办法》规定，分离交易可转债“认股 情将债券转换成股票，也可以将债券持有至到期收回本金并 权证的存续期间不超过公司债券的期限”，这说明，分离交易 获得利息。股票权证是指在未来规定的期限内，按照规定的协 可转债的认股权证的存续期比债券的存续期只能短，不能长， 议价买卖股票的选择权证明，根据买或卖的不同权利，可分为 最多一样长。这样，缩短权证存续期有助于减少投机，从而可 认购权证和认沽权证。因此，对于分离交易可转债可简单地理 减少认股权证分离交易的市场风险。 解成“买债券送权证”的创新品种。 。 3援 比普通可转债有较多的投资优势 相对于普通可转 二、分离交易可转债的特点 债，分离交易可转债的投资优势在于：第一，投资者可以获得 。 1援发行的门槛高，所募资金规模大 《上市公司证券发行 还本付息的好处，由此对发行公司的经营能力提出了较高要 管理办法》（简称《办法》）在发行人的净资产规模、现金流方面 求。第二，当认股权证行使价格低于正股市价时，投资者可通 设定了较高门槛：发行分离交易可转债应符合“公司最近一期 过转股或转让权证在二级市场上套利，而无须担心发行人在 未经审计的净资产不低于人民币十五亿元”，“最近三个会计 股票市价升高时强制赎回权证；而当认股权证行使价格高于 年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于本次发行的公 正股市价时，投资者可选择放弃行使权证。 司债券一年的利息”。分离交易可转债中的债券与认股权证是 当然投资者是以债券的超低利率为代价来换取权证的， 分离交易的，发行人必须承担债券还本付息的义务，因此《办 投资者的实际损失只是为获得权证而牺牲的那部分债券利 法》对发行人的债务偿付能力提出了较高的要求。 息。因此，分离交易可转债的推出可弥补普通可转债产品的缺 根据《办法》规定，分离交易可转债和普通可转债发行后 陷，有利于