一个新的基于习惯形成的资产定价模型以及在中国的实证分析.pdfVIP

一个新的基于习惯形成的资产定价模型以及在中国的实证分析 作者简介： 李 仲 飞 (1963—)，男，汉族，内蒙古鄂尔多斯人，博士，教授，博士 生导师，中山大学金融工程与风险管理研究中心主任；研究方向：金融工 程、金融经济学、金融风险管理。 格日勒图（1980—），男，蒙古族，中山大学岭南学院2004级世界经济 专业博士研究生，研究方向：金融工程与金融经济学。 联系方式： 李 仲 飞：E-mail: lnslzf@ 电话：(020) （办） 通信地址 ： 广州市中山大学岭南（大学）学院 李仲飞 邮 编 ： 510275 格日勒图：E-mail ： grlt1234@126.com, 电话 （手机） (020) （宅） 通信地址 ：广州市中山大学岭南（大学）学院2004级世界 经济专业博士研究生 格日勒图 邮 编 ： 510275 本研究得到新世纪优秀人才支持计划(NCET-04-0798)；高等学校全国优 秀博士学位论文作者专项资金资助项目(200267)；国家自然科学基金项目 的资助。 1 一个新的基于习惯形成的资产定价模型以及在中国的实证分析 格日勒图 李仲飞 （中山大学岭南（大学）学院，广州，510275 ） 内容摘要：习惯形成对资产定价有重要的影响，但是以往的研究都没有讨论消费小于习惯形成 水平的情况。本文结合经济学中的稳态分析，构造了一个包含消费大于习惯形成水平和消费小于习 惯形成水平的统一模型。我们的研究表明，当金融市场处于一般均衡状态的时候可能存在多个均衡 g 解；当金融市场处于稳态时，随机折现因子和e 的乘积一定小于 1；剩余消费比率是股票市场内部 波动性的一个来源，剩余消费比率的变动可以导致资产价格的波动。这些结果可以帮助我们理解金 融市场的内在波动性以及全面了解习惯形成对资产定价的影响。我们的实证研究表明中国的股票市 场和美国的股票市场在微观基础上存在巨大的差异。 关键词：资产定价 习惯形成 随机折现因子 稳态 一、前言 股票价格的涨跌在一定程度上反映了整体经济的发展，所以人们称股票市场是经济的“晴雨 表”。不过在某些时候即使整体经济没发生重大的变化，股票市场自身还会出现巨大的涨跌。我们 看表1、表2和表3。 表1 股票市场综合指数 收盘时指数 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 深证综合指数 635.73 475.94 388.76 378.63 上证综合指数 2073.48 1645.97 1357.65 1497.04 资料来源：中华人民共和国国家统计局网站 表 2 我国国内生产总值指数（上年=100） 表 3 我国居民消费价格指数（CPI）（上年=100） 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 108.0 107.5 108.3 109.3 100.4 100.7 99.2 101.2