并购价值创造效应的国外实证研究综述.pdfVIP

实证分析 并购价值创造效应的国外实证研究综述 李 　岩 　东北财经大学研究生院　辽宁大连 　116025 　　【摘 　要 】本文以并购的价值创造效应为研究对象 ,从事件研究法和会计研究法两个角度入手 ,对国外学者的实证研究结果作以全面梳 理 , 以期对我国学者在并购价值创造效应方面的研究起到积极的作用 。 　　【关键词 】并购 　事件研究法 　会计研究法 　　关于企业并购的微观经济分析主要集中在三大领域:并购的动因、 事件研究法是金融市场 中一种被广泛应用的实证分析方法 。 ( ) 并购的技术性问题 如果定价、策略等 和并购的价值创造效应。在这三 在并购重组中,事件研究法通过考察并购重组前后股东的超额收益 大研究领域中,并购的技术性问题是最少有争议的,因为并购与其说是 率来判断并购的价值效应 。 一种技术 ,不如将其视为一种艺术 ,技术性的因素在庞大、繁复的并购体 前人用事件研究法对并购的研究常从并购主体入手 ,分别验证并购 系中往往显得并不刺手。与之相反 ,关于并购是否创造价值的争论在学 事件对目标公司和收购公司股东的影响。从实证结论来看 ,差异显而易 术界和企业界从未停止。在过去的 30 多年里 ,西文成熟市场上关于并 见 ,有时甚至相当矛盾 ,这主要源于研究角度、方法和样本的差异。 购价值效应方面的学术研究浩如烟海。综合起来 ,并购的价值效应存在 1. 对 目标公司股东收益的实证研究。各项研究表明,并购事件 很大的不确定性。与国外丰富的并购重组理论和系统的实证检验研究 为目标公司股东带来了丰厚的收益 。表 1汇总了 25项研究结果 ,虽 相比,我国对并购 ,特别是并购价值效应的研究就显得相对匮乏,本文即 然所处年代 、交易类型及观察期均有所不同,但 目标公司股东的收 以并购活动的价值创造效应为研究对象,以最为常用的事件研究法为切 益仍属可观 ,一般来说 , 目标公司股东的平均超额收益率在 20%到 入点,对国外学者的实证研究结果作以总结与回顾。 30%之间。最高累计超常收益达 126. 9% (Loughram V ijh, 1997) , 　　一 、国外关于并购价值创造效应的事件研究法 最低累计超常收益也至 7. 02 % ( Timothy A. Kru se , Hun Y. Park , 成果综述 Kwan gwoo Park, Kazunori Suzuk i, 2004 ) 。 表 1　国外学者对 目标公司股东收益的研究文献 累积超额收益 %