流动性约束, 不确定性与中国居民消费.pdfVIP

2001 11 流动性约束、不确定性与中国居民消费 ( 澳大利亚悉尼大学) ( 石家庄经济学院经济系 050031) : 本文运用中国1961) 1998 年间数据, 通过测试罗伯特# 霍尔( Robert Hall ) 的消费函数及其扩展模型, 分析 流动性约束与不确定性在中国居民消费行为演变中所 起的作用。实证研究表明, 随着中国经济改革的不断深入, 中国居民消费行为在20 世纪 80 年代早期发生 结构性转变。流动性约束型消费者所占比重的上升以及不确定性的 增大, 造成 中国目前的低消费增长和内需不足。此外, 我们还发现, 流动性约束和不确 定性之间的相互作用进一步强化 两者对居民消费的影响, 导致 居民消费水平和消费 增长率的同时下降。 : 流动性约束 不确定性 中国居民消费 、引言 随着中国经济改革的不断深入, 居民消费行为也发生了显著变化。特别值得关注的是, 居民储 蓄比率在持续上升, 这反映了边际消费倾向的不断下降。从 1996 年5 月份以来, 尽管中国人民银 行连续7 次降息, 国内消费需求仍然疲软。实际上, 这 时期, 处于上扬趋势的储蓄比率屡创新高。 其结果是, 最终消费率( 最终消费占GDP 的比重) 从 1990 年的6113% 降至 1998 年创记录的新低 ¹ 5811% , 而居民消费率从50% 降至46% 。 居民消费的疲软也同样被不断下降的消费品零售额增 长率( 从1996 年第 季度的24% 降为1998 年第三季度的715% ) 所证实。 由于传统消费理论难于圆满解释上述现象, 些经济学家在20 世纪80 年代后期提出了两个 假说, 即隐蔽性通胀假说与结构转型假说(Ma, 1993) 。隐蔽性通胀假说认为, 当消费品供小于求时, 未被满足的需求由于被抑制而导致储蓄的不断膨胀( Feltenste n 等, 1990) 。结构转型假说则把这 结果归咎于不断加快的货币化进程以及日益增加的不确定性, 认为它是同经济增长和经济转型相 伴而生的产物( Q an, 1988) 。但是, 上述假说都不能解释中国最近几年的宏观经济现象。经过十多 年的大规模投资和价格改革后, 中国消费品市场大多在20 世纪90 年代前后达到了均衡, 1989 年至 1991 年间中国甚至首次出现了供给过度( 恰好与需求过度相反) 。因此, 隐蔽性通胀假说随着短缺 经济的结束而不再成立。另 方面, 其他发展中国家, 特别是同中国有着相似文化背景的新近实现 工业化的东亚国家的经验表明, 货币化比率在 个国家或地区经济发展的早期就会达到顶点。早 在1992 年, 中国的广义货币( M2 ) 占GDP 的比率就已经达到1105。这个比率高于大多数发展中国 家, 甚至 些发达国家。上述事实表明, 主张货币化在经济改革后期对于储蓄积累仍起着关键作用 的观点是站不住脚的。当然, 由于中国在住房、养老保险、就业、教育以及医疗保健等方面推行了 系列改革, 不确定性不仅存在, 甚至在20 世纪90 年代还有所强化。因此, 结构转型假说还没有完 全失效。不过, 结构转型假说仅仅关注消费结构转换是否发生, 而忽视了消费结构转换的内在动 因。更为重要的是, 这 假说没有区分货币化和不确定性在引起消费结构转换中所起的作用。至 ¹ 最终消费率数据取自5 中国统计年鉴( 1999)6 , 而居民消费率是用5 国际金融统计(2000)6 数据计算所得。 35 、 、: 、 目前为止, 人们尚未实证分析不确定性是否影响以及在多大程度上影响中国居民消费行为。以上 这些是我们写作本文的主要动