控制权损失的不可补偿性和国有企业兼并中的产权障碍.pdfVIP

1998 7 控制权损失的不可补偿性与 国有企业兼并中的产权障碍 (北京大学光华管理学院 100871) : 本文提出的一个假说是, 公有制经济中的重复建设和兼并障碍来自控 制权的不可有 转让性( 或曰控制权损失的不可补 性) 作者将企业收益分解为控 制权收益和货币收益两部分 在公有制下, 一方面, 控制权收益由在职经理或相关的 政府官员占有, 而至少在法律意义上讲, 货币收益归于/ 全体人民0 , 尽管在职经理和 官员对货币收益拥有相当的事实上的占有权, 但这种事实上的占有只能通过控制权 来实现, 失去了控制权, 就失去了一切, 而不仅仅是控制权收益; 另一方面, 私有股份 公司中存在的缓解经理抵抗兼并的赎买机制并不存在 即使兼并带来的货币收益非 常大,/ 全体人民0 也不可能用/ 赎买0 的方式贿赂经理和官员, 这不仅是因为贿赂是非 法的, 更主要的是因为人民太多, / 搭便车0行为使得没有任何人有积极性这样做 因 此, 只有从根本上改革产权制度, 使得经理的个人收益与企业价值更为对应, 或创造 出有赎买积极性和能力的股东, 才能更好地推进有效率的兼并的发生, 同时避免无效 率兼并的出现 一、引言 本文将要讨论的是这样一个问题: 根据传统理论, 私人企业的自利行为会导致过度的市场 进入和重复建设, 公有经济消除了企业间的利益冲突, 从而可以更好地避免过度进入和重复建 设; 或者, 即使由于某种原因, 过度进入和重复建设已经出现, 因为国家是唯一的所有者, 公有 经济可以更好地通过/ 关、停、并、转0 或企业间的/ 兼并0 来解决这些问题, 实现资源的最优配 置 但现实的情况是, 至少从中国的经验来看, 公有经济不仅没有能消除过度进入和重复建 设, 反而使过度进入和重复建设问题变得更为严重, 而一些在私人企业间很容易实现的增强效 ¹ 率的兼并, 在国有企业间很难进行; 另一方面, 一些私人企业间根本不可能发生的无效率的 兼并又在政府的操纵下频频出现 当前国有企业兼并中的困难主要表现为被兼并方在职经理或地方政府主管部门的反抗 在职经理的反抗当然不是中国的独特现象 即使在市场经济国家, 当面临被兼并的威胁时, 在 职经理也要通过各种各样的办法来反兼并 但无论从何种指标看, 中国国有企业在职经理对 兼并的反抗要严重得多 许多增强效率的兼并常常由于在职经理或地方政府的反对无法进 ¹ 用海尔集团总裁张瑞敏的话说, 国有企业只要还有一口气, 就不会让你吃掉; 只有死鱼才让你吃, 但又不能吃 3 行, 或者, 即使兼并已经发生, 兼并后潜在的帕累托改进也无法实现 为什么重复建设的现象在公有制下更为严重? 为什么增强效率的兼并在公有制下更难实 现? 对此, 中国经济学界流行的回答是/ 地方利益和部门利益0 或/ 企业利益0 比如说, 地方政 府出于增加本地税收和本地就业机会的考虑, 不顾社会整体效益, 盲目投资建厂, 也不愿自己 的企业被别的地方的企业兼并; 企业经理为了保住官位和不失去权力, 也不愿意被别人兼并 但是, 这一答案与其说是找到了问题的原因不如说是仅仅指出了问题的存在 毕竟, 我们不能 说公有制下的利益主体比私有制下更分散, 更多元化 在市场经济中, 每个企业都是一个独立 的利益主体, 它们在决策时考虑的也仅仅是自己的利益, 但并没有出现如中国这样严重的重复 建设和兼并障碍, 相反, 不仅成功的敌意性收购层出不穷, 而且友好的合并也比比皆是 本文提出的一个假说是, 公有制经济中的重复建设和兼并障碍来自控制权的不可有偿转 让性(或曰控制权损失的不可补偿性) , 这种不可有偿转让性又与公有制的本质相关, 因而公有 制企业兼并中的障碍实际上是产权障碍, 只有从根本上改变公有制的产权制