上市公司并购业务对经营业绩的影响研究文献综述.docVIP

文献综述 上市公司并购业务对经营业绩的影响研究 在资本市场上，恐怕没有哪一样事情像并购一样充满着如此巨大的诱惑。正如美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者施蒂格勒曾在他的《产业组织和政府管制》（1996）一书中指出：“纵观世界上著名的大企业、大集团，几乎没有哪一家不是在某程度上以某种方式，通过资本兼并收购等资本运营手段而发展起来的。”成功的并购能够提高企业核心竞争能力、实现产业结构的升级，使社会资源得到良好的配置，失败的并购会给企业带来重大甚至致命的打击，因此，研究上市公司的经营业绩是否因为并购业务得到了提高，或者说并购是否为上市公司股东创造了价值，这对并购理论和实践决策都具有重要的理论和现实意义，使企业能够理性的去认识并购行为，从而推动我国市场经济更加快速的发展。 1并购的定义 关于并购的定义，比较有代表性的是黄中文，杜昱，陈易安在《企业并购：理论和实践中的论述：“企业并购是指企业的兼并和收购（MergesAcquisition,简称MA）企业并购是实质是在企业控制权运动过程中,个权利主体依据企业产权所作出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。”可见，并购一般分为兼并和收购两种，是企业扩张与增长的一种方式，是一种产权交易行为。 企业的并购业务是否能有效的改善上市公司的经营业绩，一直是国内外学者研究的焦点，目前已经有大量的关于企业并购的理论与实证研究。 2 经营业绩的相关理论 对于经营业绩的理论描述，徐文学，徐晓庆，徐瑜（2010）说道：“经营业绩是指企业在一定时期内利用其有限的资源，从事经营活动所取得的成果，其对企业的经营起着导向的作用，影响着企业的生存和发展。”由此可见，经营业绩是指在一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。企业经营效益水平主要表现在盈利能力、资产营运能力、偿债能力和后续发展能力等方面。经营者业绩主要通过经营者在经营管理企业的过程中，企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现。企业业绩评价则通过对企业经营效益和经营者业绩两个方面的评判，能够真实客观反映企业现实的绩效状况，预测企业未来发展前景。因此，企业经营业绩的分析与评价是企业经营活动过程的结果的一种评判，关系到企业的扩张、维持、重组、收缩、转向、终止等各个方面的问题，具有十分重要的意义。 3　上市公司并购业务对经营业绩的影响的实证研究 在理论界关于并购后公司的经营业绩是否得到有效的改善成为学者们研究的热点，得到的结论也成为争论的焦点。 3.1上市公司并购使公司经营业绩下降 Dickerson etal (1997)使用1948-1977年2900多个公司至少10年以上的时序数据为样本进行研究，其结果表明并购导致上市公司经营业绩下降。 Agrawal and Jeffe(2001)研究发现收购企业的股东在兼并完成后5年时损失了财富10%。 徐永超、经朝明（2009）研究我国上市公司的并购情况，发现总体上还处于低效率状态。可以说，多数上市公司的并购行为不能形成协同效应，导致了公司并购后的经营业绩呈现下滑趋势。 邱岚、卞鹰、王一涛（2000）通过对上市公司并购前后几年的绩效变化进行比较，结果表明，上市公司的绩效得分在并购后存在着大幅度的变动，最终回复至公司并购前的水平，这说明，现金并购并没有给医药行业整体带来正的长期收益。 3.2 上市公司并购业务使公司经营业绩上升 Healy等（1992）分析了1979-1984年间50个最大的美国并购事件，他们证明了景观并购后公司的营运现金流量平均比不给钱下降了，但未实施并购的同行业公司的营运现金流量在同一时期下降得更多，因此，报告公司资产收益率相对于他们各自行业平均水平有显著的提高。 J．Fred Weston(2000)1968-1984年对兼并公司的研究成果后发现，被兼并公司累计超常收益率高达35%，兼并公司平均累计超常收益率为1%。 潘炜（2009）2005年发生并购的上市公司为样本，采用经营业绩对比法对其进行研究分析，其结果显示：净资产周转率和资产周转率在并购之后都有了较大的提高，特别是净资产周转率提高幅度较大，他们的提高表明并购企业在并购重组之后，运营能力有了一定的提高 冯根福和吴林江1998年的201个并购事件为样本，考察并购公司的财务指标，其分析结果显示：上市公司并购业务对经营业绩的影响整体上有一个先降后升的过程，在不同时期内，不同的并购类型与其经营业绩是不一样的，此外，在并购前，上市公司的第一大股东的持股比例与并购的经营业绩在短期内是呈正相关的关系的。 3.3 上市公司并购业务使目标公司经营业绩上升，而对并购公司则不利影响 Brunet（2002）1971—2001年间130篇经典研究文献做了全面的汇总分析，基本上能对国外的研究结果做个总结：成熟市场上并购重组过程中目标公司股东