浙江省纺织服装业上市公司资本结构研究开题报告.docVIP

开题报告 浙江省纺织服装业上市公司资本结构研究 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究意义： 随着社会经济的不断发展，上市公司的融资行为也越来越受到人们的关注。研究上市公司融资行为不仅仅对上市公司管理具有重要的意义，而且可以进一步推动市场健康发展、增强市场有效性、充分发挥市场的资源配置功能。资本结构研究是现代企业投融资研究的核心问题，是企业投资决策的理论基础，合理的资本结构有利于实现企业价值最大化，有助于我国融资制度的改革，建立并完善包括企业债券市场在内的融资体系，从而便利整个社会的投融资活动，实现金融资源的合理配置，促进经济的长期增长。企业的资本结构影响到企业的资本成本，资本成本会影响到长期投资项目以及企业的整体效益水平、风险程度，进而影响到整个公司的经营机制，对企业的良性循环至关重要。因此，资本结构理论问题一直是学术界研究的热点和实务界关注的焦点。 预期目标： 通过本文的研究，对影响我国企业资本结构的各项因素进行甄别，对长期市场绩效进行深入的实证研究分析，以期给监管层和公司管理者提供更有实际意义的政策和操作建议。 2.国内外研究现状 国内： 我国目前对于资本结构的研究，较之国外学者考察的范围还显得比较狭窄，而且研究结果也不一致。国内就资本结构研究，一个比较一致的观点是，我国上市公司对于股权融资的偏好明显高于负债融资，采用这种财务行为也是应对竞争，保持后续投资能力和避免财务风险的一个重要手段。 在我国最早研究资本结构理论的是朱民和刘利利(1989)，他们在《企业金融资本构之谜——现代企业资产结构理论简析》一文中介绍了现代企业资本结构理论的主要内容及其发展演化过程。后期张维迎（1995）、傅元略（1999）、潘敏（2002）、沈艺峰、沈洪涛（2004）等也在其研究中对资本结构的理论模型、分析体系、资本结构的影响因素和相关理论研究成果进行了整理和评价，对很多资本结构的经典理论模型进行了详细的介绍。 国外： 自20世纪80年代中期以来，国外学者分别考察了税，权衡理论，代理成本，信息传递理论与资本结构的关系，并且将资本结构纳入企业战略中，探讨了企业战略与资本结构的关系。从广外研究看，尽管理论的分析和经验研究还存在分歧，但国外学者对资本结构的形成机制和影响因素的考察是比较全面的，也得出了一些富有成效的结论。 从国外资本结构研究的历史进程看，国外资本结构研究主要分为两个阶段：早期资本结构理论阶段和现代资本结构理论阶段。 美国经济学家大卫·杜兰特(David Durand)是早期资本结构理论的集大成者。他的《企业负债和股东权益成本：趋势和计量问题》首次提出了资本结构理论的三种基本类型：净收入理论、净营业收益理论和折衷理论。这也标志着资本结构理论系统研究的开端。 现代资本结构理论主要包括MM理论，修正后的MM理论、权衡理论、代理成本理论、信息传递理论和财务契约理论。 MM理论 MM资本结构理论是Modigliani和Miller开创的。1958年，美国的Modigliani和Miller两位教授合作发表了《资本成本、公司理财与投资理论》，奠定了资本结构研究的理论基础。 修正后的MM理论 Modigliani和Miller(1963)、Farrar(1967)、Stapleton(1972)Stigliz(1969)、Baron(1974)等人引入破产成本对资本结构的影响进行了研究，形成了破产成本理论。Scott(1976)、Myers(1984)、Kraus(1973)等人将上述两种理论融合，认为最优资本结构取决于企业债务所带来的税收利益与破产成本之间的权衡，从而形成了权衡理论。 权衡理论 权衡理论模型的基本思想来源于Modigliani和Miller的修正模型。 Robichek和Myers(1966)指出：在没有税收时,不存在财务杠杆上的唯一最优点；在存在税收时，企业有一个最优财务杠杆点或范围。Krause和Litzenberger(1973)运用状态选择模型进一步证明了Robichek和Myers(1966)的观点。Scott以不同于Krause和Litzenberger(1973)的方法,证明了企业存在惟一最优的资本结构。 代理成本理论 Jensen和Meckling将企业代理成本分为两部分：管理层与股东之间的冲突以及股东与债权人之间的冲突。Stultz(1990)认可Jensen(1986)的观点，认为有众多发展机会的企业通常具有较低的资产负债水平。Harris和Raviv(1990)讨论了在一定情形下股东希望公司破产，但管理者却希望继续经营下去的冲突。在这种情形下，如果公司增加债务融资的形式，则可以缓解这种冲突。 信息传递理论 Ross(1977)第一次把信号传递理论引入到资本结构理论中。在信息不对称的情况下，为了使投资项目