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经济理论与经济管理 2013年第2期 FDI与房价 况伟大 (中国人 民大学商学院，北京 100872) [提 要] 本文在存量模型基础上，构建 了一个外资参与的房地产市场局部均衡模型，考 察 了外资对房价的影响。理论模型显示，需求环节外资流入将导致房价上涨，开发环节外资流入 将导致房价下降。本文使用中国35个大中城市 1996--2010年的房地产市场和FDI数据，发现 开发环节外资 (FDI)对中国大中城市房价具有显著负向影响。另一方面，FDI与房价的影响是 非对称的，FDI对房价的影响大于房价对FDI的影响。因此，为抑制高房价，在对需求环节外 资 (“热钱”)严格限制下，应鼓励外资进入房地产开发。此外，收入是影响房价的最主要因素； 城市化越快，房价越容易上涨。 [关键词] FDI；房价；存量模型 [中图分类号]F293．3；Fl14．4[文献标识码]A [文章编号]1000—596X (2013)02一 O05】一08 a1)认为，外资的流人和流出导致了房地产价格的 一 、 引言 大起大落，从而导致了房地产泡沫。r2]赫灵和瓦池 特 (HerringandWachter)基于投资者的房地产 自改革开放以来，外资不断涌人中国房地产市 价格模型，认为金融 自由化将使国外投资者进入到 场。特别是近几年来中国许多城市房地产价格迅速 房地产市场，从而导致房地产价格的上涨。r3]孟晓 上涨，人民币逐渐升值，引发了外资的大规模流人 宏和李春吉指出，外资通过房地产供求和金融市场 中国房地产市场。 影响房地产价格。[4]宋勃和高波利用 中国 l998— 一 部分文献认为外资导致了房价上涨。例如， 2006年实际利用外资和房地产价格 的季度数据， 弗曼等人 (Furmaneta1)认为，资本账户开放以 使用误差纠正模型 (ECM)发现，在短期，房价 及外资的流人和流出是东南亚房地产泡沫和金融危 上涨将导致外资流人；在长期，外资流入将导致房 机 的重要原因之一。E1]拉德莱特等人 (Radeletet 价上涨 。[5] [收稿 日期] 2Ol2一O7—3l [基金项 目] 新世纪优秀人才支持计划 (2011)；中国人民大学科学研究基金 (中央高校基本科研业 务费专项资金资助)项 目 (10XNJ022) [作者简介] 况伟大 (1970一)，男，山东胶州人，中国人民大学商学院教授，管理学博士。 感谢匿名评审人提出的修改建议 ，笔者已做了相应修改，本文文责 自负。 经济理论与经济管理 2013年第2期 另一部分文献认为，汇率升值引发外资投资于 期价格的函数，投资性需求是未来价格变动的 房地产，从而导致房价上涨。例如，本森等人 数。[1。]这样，房地产需求函数不仅是房价的甬数， (Bensoneta1)采用美国华盛顿州波因特罗伯茨城 而且是房价变动的函数。笔者假定投资者对未来 (PointRoberts)1984—1994年的数据考察了加拿 价格变动的预期是理性预期，且只存在一期未来 大投资对美国住房价格的影响。实证结果显示，加 价格变动的预期 。基于此，房地产需求的流量 甬 元兑美元的汇率越高，加拿大对美国的投资越大， 数可表示为： 越将提高美国住房市场价格。[6]杜敏杰和刘霞辉在 土地资产价格基础上，构建了房地产价格波动和汇 D 一 ofO+alPit+ aeAp；+1+ ofjXji￡ J一3 率