PE对中小板、创业板上市公司价值影响的实证研究——基于托宾Q值的考察.pdfVIP

宏观锯济研 2013年第3期 PE对中小板、创业板上市公司 价值影响的实证研究 — — 基于托宾Q值的考察 张 斌 兰菊萍 庞红学 内容提要 本文以截至2010年12月31日中国 业进行股权投资的一类PE。 资本市场中所有的中小板与创业板上市公司数据 在全球经济振兴 、经济转型的趋势下，PE作为 为基础 ，运用托宾Q值方法，从股权结构与上市公 金融创新与技术革命的耦合产物，在新的经济发展 司价值关系的角度，通过实证考察分析PE对公司 环境中承担着重要角色，已逐渐成为经济发展的重 价值的影响。研究表明，PE与公司价值之间呈现显 要驱动力。由政府基金进行产业引导、PE积极推动 著的正相关关系，而在创业板公司中没有得到体 发展的方式，目前已成为新形势下各国政府实施经 现。本文认为，PE对公司的发展具有正向的积极作 济结构调整、促进产业转型的一种重要的制度安排。 用，而创业板市场的不成熟则限制了PE参与有效 在中国，2011年PE市场继续快速发展 ，投资活 性的体现。目前中国的PE业 尚处于起步发展阶段， 动急速升温，共计发生投资交易695起 ，其 中披露 需要从行业发展的普遍规律与市场环境相结合的 金额的643起案例共计投资275．97亿美元 ，案例数 角度探 索中国PE的发展路径。 量和金额同比分别增长91．5％和 165．9％(图1)。数 关键词 PE 上市公司价值 托宾Q值 多 据显示，投资规模和案例数量均达历史高峰。 元线性 回归模 型 30000O0 25000．O0 1 20000．O0 F 一 、 引言 15000O0 ’2 10000．O0 PE(PrivateEquity)，即私募股权投资，是一种 ：H9734．8128178．8 363#Bj8 5000．00 专注于投资非上市公司股权的投资方式，它是现代 ． 0O0 投资银行业金融创新的标志性产物。 2005 200， 2008 2009 2010 2011 巴曙松等 (2009)认为 ，PE主要为年青的和具 ——●投资金额 (us$M) 唯～案例数量 图1 2006--2011年中国私募股权投资基金投资总量 备强劲增长潜力的企业提供长线资本。根据投资规 的年度环比比较 模 ，中国的广义私募股权投资一般分为天使基金、 资料来源：清科研究中b：(2011年度 中国私募股权市场研 风险投资(VentureCapital，VC)和私募股权投资