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基于Black—Scholes期权定价模型下若干假设的修正与研究 以交易成本假设和支付红利假设为例 陈志成 上海立信会计学院 摘要：期权定价问题是金融工程学的核心问题之一 1975年，美国著名的金融数学家Black和Scholes发表了关于期 权定价的开创性论文．文中以有效市场和股票价格满足几何布朗运动等为假设条件，利用无套利原理和Ito公式推出了著 名的Black--Scholes模型．该模型是期权定价发展史上的里程碑，它为期权乃至其他为定价权益的定价打下了坚实的基础， 使得原本空洞的期权定价在理论上有了依据． 然而，13Iack—sch0e『s模型基于理性人假设和期望效用理论，是一种相对理想的状况，在现实市场中，它的假设往往 不符合投资者的实际．正是由于这样的疑问，本文试图通过改变原有模型中的某些假设，使模型更为合理 ．本文最终得 到的关于修正后的Bl~ck--Scholes模型为：錾十 S +Ma-S．f．l竺ll(r-q笪rfo 关键词：】to公式；Black--Scholes模型；布朗运动；期权定价 一 ． 构想 的极限形式．△，= ／ 在原有的Black--Scholes模型的基础上，同时改变其中的 — — Kelith Cuthbertson Dirk Nitzsche 无红利支付和无交易成本两个假设条件，从而得到修正的欧式 (1)关于原有模型的假设 期权定价模型。 ①所有的无风险套利机会都被消除 二．基础准备 ②没有交易成本和税收 在对Black—Scholes模型进行修正之前，我们先要来看 ③交易是连续进行的，一股股票可以分为任意小部分，股 一 下有关起推导的定理和假设． 票不支付红利 I．布朗运动 (Brownianmotion) ④投资者可以在期权生命期中以无风险利率无限量地借入 (1)标准布朗运动 或贷出资金 出 ：s ⑤股票价格服从 “几何布朗运动”随机过程。这一随机过 标准布朗运动史几何布朗运动中最重要的一项 ，代表了影 程使得股票价格具有恒定期望收益 和波动率 0的对数正态 响股票价格的随机变化因素． 分布 (它的扩展 模型可以包括r和S是时间的特定函数的情况) (2)几何布朗运动 (2)Black-ScholesPDE I sa：f dt+ dz } I ry S 几何布 朗运动较好而非完美的描述 了股票价格 的变化 上述偏微分方程的符号说明： 过程 ． f：衍生证券的价格 在描述股票价格变化过程中： S：标的证券价格 ： 预期收益率 a：波动率 t：时间间隔 2．伊藤公式 (Itoformula) r：无风险利率 (常数) (1)伊藤过程 o：标的证券价格波动率 (常数) oh．=a(x，