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宏观谨济研宏2013~．1期 企业社会资本、投资机会与投资效率 赵 瑞 内容提要 在中国目前的情境下，社会资本是 企业而言，其经济行为乃是嵌入在其所处的社会关 一 种非常重要的资源配置方式，企业通过社会网络 系和社会结构中，必然要受到其所嵌入的社会关系 寻求稀缺资源的配置方式在 当代 中国已成为一种 结构的影响。Lin(2001)认为 ，财富、声誉等社会资 主流方式。本文将社会资本理论嵌入到公司投资行 源通常是嵌入在社会网络中的，缺乏这些资源的经 为中进行分析 ，梳理公司投资行为与企业社会资本 济对象可以通过社会网络而摄取 ，而对社会资源的 之间的互动关系，从微观视角实证检验企业社会资 利用是企业实现 目标的有效途径。可见，企业 占用 本对上市公司投资机会及投资效率的影响。研究发 一 定的社会关系，也就拥有了按其所处的经济位置 现：企业社会资本对公司的投资机会有显著的提升 分配社会资源的权利。目前 ，在中国经济转轨时期 ， 作用，并能提高投资效率。本文的研究不仅丰富了 由于计划经济体制下国家权利授予资源的形式正 社会资本在公司财务领域的研究内容，而且从微观 趋于弱化 ，而市场配置资源又有一个逐步的过程 ， 层面验证 了社会资本作为一种非正式制度的经济 因此 ，在渐进式的制度变迁中，企业总是通过建立 价值 。 关系，获得 “关系收益”，其所带来的示范效用使得 关键词 企业社会资本 投资机会 投资效 越来越多的企业把更多精力投入到社会资本的建 益 设中来，导致企业通过社会网络寻求稀缺资源的配 置方式在当代中国已成为一个主流方式。因此 ，中 国转型中的企业在缺乏良好的价格体系和完善的 一 、 引言 法律制度环境下，更倾向于将社会网络作为 自身经 营战略的一部分。那么在中国特殊的情境下 ，社会 社会资本是2O世纪80年代由法国社会学家皮 资本作为一种重要的配置方式，对企业的投资行为 埃尔 ·布尔迪厄 (P．Bourdieu)最先提出的社会学问 能否产生影响?能否增加企业的投资机会?影响企 题，并在90年代后成为一个前沿和热点问题。这不 业的投资效率?本文将通过微观视角讨论社会资本 仅与社会资本的独特解释力有关，同时还因为社会 对公司投资行为的影响，这不仅丰富了社会资本在 资本是一种特殊的资源配置方式。Burt(1992)认为 公司财务领域的研究内容 ，而且有助于人们理解中 企业社会资本可以定义为镶嵌于企业及其成员所 国经济强劲增长的非正式制度原因，为企业的管理 涉入的社会网络中，并可通过企业内部和外部各种 实践提供具体的参考建议。 社会连带有 目的地摄取和动员的资源 。Putnam 本文的创新工作主要体现在 ：(1)以一种新的 (1993)认为 ：“社会资本是能够通过协调的活动来 角度测量企业社会资本。企业社会资本的测量一 提高经济效率的网络、信任和规范。”一般来说，社 直是学术界的一个难题，迄今为止 ，尚未有一致认 会资源的配置有两种方式 ，一种是国家权利授予的 可的量化方法。本文认为问题的关键在于对企业 配