货币政策紧缩、资产配置与企业绩效.pdfVIP

宏巩锃济暑l}完2013年第6期 货币政策紧缩、资产配置与企业绩效 冯 建 王 丹 内容提要 本文运用1998__2011年的年度数据 ， 绩效有直接影响的资产配置为着眼点，研究企业对货 并根据 中国人民银行网站发布的货 币政策执行报告， 币政策紧缩的主动性防御行为，对企业来说是一项有 尝试性地研究了在货币政策紧缩背景下企业资产的配 意义的课题。文章布局如下：第二部分，对关于货币政 置方向。我们发现：在货 币政策紧缩时期，企业会主动 策、资产配置与企业绩效的文献进行梳理，并对三者之 对资产进行重配置来应对货币政策紧缩的负向冲击， 间的关系进行理论分析，得出本文的假设；第三部分， 这种主动性在非国有企业中最明显，具体来说，一方面 研究设计；第四部分，实证检验以及实证结果分析；第 企业会加大流动资产比重，另一方面会调整金融资产 五部分，结论以及政策I建议。 与实物资产的比重，这种举措更适合企业在政策紧缩 时期的外部环境。 关键词 货币政策紧缩 资产配置 企业绩效 曲远洋和刘岩(2004)依据不同资产对企业绩效的 作用将资产分为三类：直接形成企业收益的资产，包括 一 、 引言 产品、商品等存货资产，应收账款等结算资产，有价证 券等投资资产；对企业一定时期收益不产生影响的资 货币政策是中国人民银行调控经济的重要手段， 产，如货币资产；抵扣企业一定时期收益的资产，包括 货币政策的出台和实施对实体经济发挥着重要作用 非产品资产、非商品资产、固定资产、支出性无形资产 (赵华 ，2012)。2006年至2007年资本市场的 “繁荣”带 等。所以资产结构中直接形成企业收益的资产比重越 动了实体经济的膨胀，实体经济更多地将资本从实物 大，一定时期不产生收益的和抵扣企业收益的资产比 资产转移到金融资产以及房地产等高风险领域。为抑 重越小，越有利于企业收益最大化。 制经济转向过热，央行开始紧缩银根。然而2008年，发 如果固定资产或长期投资比率过高，资产流动性 端于美国的次贷危机转化为波及全球的金融危机，国 差，转换现金困难，势必加大经营风险；反之，如果流 内企业投资不足，实体经济萎靡不振，为缓解金融危机 动资产比率过大，虽经营风险小，但盈利能力却过低 的影响，央行将货币政策从紧缩转向适度宽松，但是很 (倪红霞和许拯声 ，2003)。但是Czyzewski和Hicks 多企业却在紧缩货币政策的冲击下倒闭。为什么有的 (1992)对资产结构和现金持有量如何影响资产收益率 企业能安然应对冲击 ，有的企业一蹶不振 ，这和企业的 问题进行的研究，却认为成功企业具有相对高的现金 资产配置能力不无关联，所以本文的研究问题是：货币 资产集中度，充足的现金流量实际上会产生较高的资产 政策紧缩时期，企业的资产配置会发生什么变化，企业 收益率。资产的风险结构分为三类：保守型、中庸型、激 资产配置会对其绩效产生什么样的影响? 进型，三种资产结构风险依次增强，而盈利能力也逐渐 企业绩效是其一切财务活动的最终归宿，绩效的 增强。资产风险结构和企业盈利能力之间的反向关系 影响因素甚多，但最基本的还是企业对所掌握资产的 提醒企业在配置资产时应在风险和收益之间进行权 运营状况，资产配置合理、运营效率高，就会产生稳定 衡，寻求合理的资产结构，使资产风险和收益保持平 可靠的现金流。常态经济环境下资产的配置更多在乎 衡。 盈利的高低，