货币政策对房价动态冲击效果研究——基于供求关系视角.pdfVIP

张中华，林 众，雷 鹏： 货 币政策对房价动态冲击效果研究 货币政策对房价 动态冲击效果研究 基于供求关系视角 张中华，林 众，雷 鹏 (中南财经政法大学 金融学院，湖北 武汉 430073) 摘 要：基于VECM模型，利用脉冲响应基于供求关系视角来分析货币政策对房价的动态冲击效果。结果表明：信贷余 额对房价的冲击作用为正向，短期内逐渐增加直至峰值，而长期持续的作用效果有所减缓；货币供给量对房价的冲击作用也 为正，效果最大且具有较强的长期持续作用效果；而利率对房价的短期冲击效果为正，长期来逐渐转变为负的持续作用效果， 利率调控手段具有时滞效果。合理地利用货币政策的组合调控工具将有利于避免单一货币政策手段功能的有限性，有助于 有效调控房价。 关键词： 货币政策冲击；供求关系；房价；脉冲响应 中图分类号：F820．1 文献标识码：A 文章编号 ：1004—972X(2013)O2—0004—05 一 、 引言 二 、文献综述 近几年来，随着我国城市化进程的加快，房地产 专家学者关于货币政策对房价的影响进行了大 的价格一直处于陕速攀升状态。据国家统计局的相 量的研究。Chien等(2009)利用我国台湾 1987年 1 关数据表明，房地产投资对我国年均 8％左右的 月一2002年8月的数据，通过协整检验货币政策与 GDP增长率贡献了接近2％，房地产行业已成为我 房价之间的长期关系，得出了货币政策的扩张导致 国国民经济发展的支柱性产业。货币政策一直是我 了房地产的价格的下降，而债券的供应却使房价上 国政府相关部门调控房地产市场的主要手段，对房 涨的结论；同时表明货币政策与房价之间的长期因 地产市场的健康稳定发展起到了重要作用。当前， 果关系是双向的。Aoki等 (2004)利用动态随机一 我国房地产市场出现了“非理性”繁荣的现象，政府 般均衡模型(DSGE)研究发现房地产价格对货币政 相关部门频繁地实施货币政策手段来调控房地产市 策的传导存在 “金融加速器”效应，紧缩性的货币政 场以抑制房价的过快上涨，这些手段能香有效地控 策可以抑制房价。Iacoviello(2005)运用向量 自回归 制房价将对房地产市场及宏观经济产生重大的影 模型(SVAR)分析了部分欧盟国家货币政策的房价 响，以及货币政策的各种手段对房价的短期冲击效 传导效应 ，结果发现利率可以有效影响房价，利率通 果如何以及长期的作用将会发生怎样变化，这些问 过房价对消费支出产生了明显影响。Deokho和Ma 题对于研究货币政策对房价的动态冲击效果具有重 (2006)运用协整检验和谱分析考察了韩国1991～ 要的现实意义。如果能够解决这些问题将有助于针 2002年间房价与利率之间的关系，结果发现房价与 对不同的房地产业调控 目标实施不同的调控手段， 利率是正常的负相关关系，并且短期内利率是房价 将有利于我国房地产市场长期健康稳定的发展。 变动的Granger原因。 收稿 日期：2012—11—20 作者简介：张中华(1959一)，男，湖南岳阳人，中南财经政法大学党委书记，金融学院教授，博士研究生导师，研究方向为 投资理论与实务。 4 游向题 2013年第2期 李健飞和史晨昱 (2005)利用我国1998年 1月 三、实证研究 一 2004年9月期间的季度数据进行协整分析，结果 表明银行过度放贷并不是房价上涨的根源，而房价 1．变量的选取与说