商业银行开展私募股权投资基金顾问服务初探.pdfVIP

■■l■rIoNT_ 财鬲经 论 坛 【摘要】本文分析了私募股权投资基金的业务模式 ，探讨 制将前者的资金委托给后者管理。基金的组织形式不同主要体 了国内商业银行开展私募股权投资基金财务顾 问业务的优势 ， 现在基金的主体形式和委托代理关系的差异。 论述 了国内商业银行开展私募股权投资基金财务顾 问业务的 在我国，PE一般分为公司型基金、契约型基金和有限合伙 业务模式，提 出了国内商业银行开展私募股权投资基金财务顾 型基金三种。按 目前业内通用标准，三种形式基金的优劣比较 问业务的风险。 如表 1所示。 【关键词】商业银行 私募股权投资基金 顾 问服务 合伙型基金与契约型类似，也是按照 “先分后税”的原理 ， 私募股权投资基金(PrivateEquityFund)，亦称 PE基金 ， 合《伙企业法》明确合伙企业在企业层面无需缴税，只是在合伙 是采用私募的方式设立，并以未上市企业的股权为主要投资标 人即投资人的层面需要缴税 ，因此这两类基金都不存在 “双重 底 ，采用股权或类股权的方式进行投资的资金。通俗讲就是通 征税”的问题。公司型基金是 “先税后分”，基金公司需缴纳一层 过非公开的方式把特定投资人的钱募集来组成一个基金 ，由专 所得税，之后如果基金公司的股东是法人机构，则此项利润所 业的管理人负责股权投资管理和退出，然后把获得的收益分给 得不再需要缴税，但如果投资者是自然人则还需要交纳个人所 基金的投资人，如果运作的好，管理人也可以享有一部分收益 得税 ，因此则有双重征税的问题。基于税收制度的不同，合伙制 分成。 是 目前民营PE基金通常采用的组织形式。 一 、 私募股权投资基金的业务模式 二、国内商业银行开展私募股权投资基金财务顾 问业务 的 PE基金有两个主体 ，基金和基金管理人，通常非业内人士 优势 容易将这两者混淆，前者代表出资方，后者代表的是投资运作 在 目前国内几乎所有的金融机构中，只有商业银行仍然不 方 ，两者之间的关系是委托代理关系，通过一定的激励约束机 允许直接做PE投资。保险资金、社保基金、券商以及信托公司 表 1 都已经开始了PE实践。商业银行因为受国内 《商业银行法》的 区别 公司型基金 契约型基金 合伙型基金 限制，无法直接投资PE基金。同时，也不适合由总行或分行直 出资方主体 具备独立法人 不具备独立法人主 是独立主体，但不 接担任基金的管理人，因此，国内商业银行暂时还只能通过境 资格 主体资格 体资格 具有法人资格 外机构或担任合作中介的角色间接地参与PE业务。为pE基金 法律依据 《公司法》 《信托法》 合《伙企业法》 提供募集资金和项目推荐的财务顾问服务是一种比较松散但 出资方对投 强 弱 弱 资的控制 高效地参与PE基金业务的方式。 对外投资的 基金本身 基金管理人 基金本身 商业银行参与 PE基金业务，能够发挥商业银行的资源优 名义 势。国内大型商业银行长期以来不仅在各行业领域掌握了一大 现有的法律架构下 具有相对独立性， 批可以投资的优质项目，投放了大量信货资金 ，积累了雄厚的