A股指数波动对投资者交易心理的影响--基于VAR模型的实证分析.pdfVIP

洪明顺 ·A股指数波动对投资者交易心理的影响 A股指数波动对投资者交易心理的影响 — — 基于VAR模型的实证分析 洪 明顺 (福建师范大学 经济学院，福建 福州 550007) 【摘 要】股票价格 的涨跌对于投资者的交易心理有很大的影响，投资者 的交易心理可以用每周 参与A股交易的账户数的变化来表示。通过选取2010年一2015年A股周价格指数和每周参与A股交 易账户数数据 ，建立VAR模型，检验模型的稳定性 ，并分析二者是否具有长期稳定的均衡关系、 利用Granger因果检验以及脉冲响应函数分析方法，得 出结论 ：股票市场投 资者根据A股价格指数 的波动来调整各 自的交易频率 。受交易心理影响，当A股价格指数上涨时 ，投资者会增加 交易频 率 ，而当A股价格指数下跌时，则减少交易频率 。 【关键词】A股指数 ；交易账户数；VAE模 型 【中图分类号】F832．5 【文献标识码】A 【文章编号】1008～7222(2013)03—0055—05 一 、 引言 国内关于沪深两市股指的研究甚多，但从股票指数及参与股票交易账户数量方面进行的研究还较少。 本文从A股周价格指数与每周参与A股交易账户数的关系入手，分析A股指数的波动对投资者交易心理的 影响。 中国股市经历了2007年的牛市，截至2007年l0月，A股指数翻两番至6429点。之后受到美国次贷危 机的波及，股市连连重挫，经历2008年的熊市，截止2008年l0月，A股指数大体上跌去了70％。2009年 以后，中国经济走出了次贷危机的影响，经济进入全面复苏，A股指数有了一定程度的上涨，由于面临中 国经济增长方式转变时期，A股指数有一定不同程度的波动，但整体波动较为平稳。 随着A股周收盘指数的波动 ，相应的参与A股周交易账户数也呈现一定的波动规律 。这里 以综合反映 沪深两市流通A股的跨市场指数一一A股周收盘价格指数和参与A股交易周账户数进行分析。当A股指数上 涨时，参与A股的周交易账户数持续增多；当A股指数下跌时，参与A股周交易账户数减少。 由于A股指数经历2007年的牛市以及2008年的熊市 ，为了避开极端股票价格波动，本文选取最近三 年，g[12010年一20l3年A股周价格指数与每周参与A股交易账户数的关系进行研究。通过对A股周价格指 数与每周参与A股交易账户数建立VAR模型、对VAR模型进行稳定性检验 ，检验A股周价格指数与每周参 收稿 日期：2013一O6—26 作者简介：洪明顺 (1987一 )，男，福建省人，福建师范大学经济学院2011级硕士研究生。 一 55 — 第28卷第3期 总第102期 2013年9月 ．．I 与A股交易账户数是否具有长期稳定的均衡关系，通过GrangerN果检验及脉冲响应函数分析二者之间的 关系，这对金融学中关于投资者交易心理对投资者交易行为的影响的研究具有深远意义。 二、实证研究 (一 )样本数据的选取和整理 为了研究股票价格涨跌对投资者交易行为的影响，本文选取每周参与A股交易的股票账户数 (ST)来 衡量投资者对A股周收盘指数波动的心理反应 。每周参与A股交易账户数数据来源于中国证券登记结算有 限公司 (http：／／www．chinaclear．cn／index．htm1)。本文数据选取2010年1月8日至2013年4月12日发布的每 周参与A股交易账户数，一般情况下，每周交易由5个交易日组成，但是由于节假 日等原因，本文对每周 交易日不足5日的数据作为异常值进行剔除。 A股周价格指数综合反映沪深两市上市公司股票价格 ，由渤海证券软件得到，由此得出每周A股价格 指数 (PT)时间序列。对于不足5个交易 日的A股周价格指数相应进行异常值剔除处理。 本文研究的数据——A股周价格指数PT和每周参与A股交易账户数ST，从2010年1月8日至2013年4月 12日，共计171周，剔除包括节假 日的数据合计26组，得到145组有效数据。 (二 )研究方法和思路 为