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信用利差专辑 杠杆模式：信用利差的幕后推手 摘要 ：中国信用债市场历史较短 ，其从属地位和信用要素的缺乏十分明显。在解释中国 信用利差持续缩窄现象时，2008年 以来的数据分析表明，信用利差分解理论显得水土不 汪先珍 服 ，本文尝试以杠杆模式为视角来分析，据此定义 了套息利差，为解释和预测中国信用 利差变化提供 了新 的思路 。 关键词 ：信用利差 套息利差 杠杆 资金成本 中国信用债市场的大发展始于 2008—2009年 信用利差分解理论无法解释利差持续缩窄 从收益率来看 ，近 5年的二级市场数度起伏。但我 现象 们在信用利差的走势上观察到的却是另一番景象 经典理论中，信用利差包含了多个因素，除 无论是分离债、公司债 ，还是企业债，交易所债市 信用风 险 (creditrisk)外 尚有税收补 偿 (tax 都持续了两年半左右的信用利差缩窄 (2008年 12 premium)和流动性 (1iquidityeffect)等，后来的 月至