日本对冲基金现状及监管经验对我国的借鉴.pdfVIP

2007年第1期 当 代 财 经 NO.1，2007 总第266期 CONTEMPORARY FINANCE ECONOMICS SerialNO.266 日本对冲基金发展状况及监管经验对我国的借鉴 巴曙松 （国务院发展研究中心 金融研究所，北京 100010） 摘 要：日本在2000年通过立法允许对冲基金在日本正式开展业务。在五年的时间里，日本市场上的对 冲基金规模迅速膨胀；除了部分富裕阶层之外，大量的养老金、保险公司也都成为对冲基金的投资者。目前日本 对于对冲基金的立法尚属空白。为了保护投资者，特别是养老金的利益，监管当局正在建立对冲基金的监管机 制。日本在对冲基金的法律定位、监管原则和监管模式方面的选择，可以为中国未来的对冲基金监管机制设计提 供借鉴。 关 键 词：对冲基金；日本；监管；机构投资者 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1005-0892(2007)01-0022-05 一、引言 于低迷状态，居民的金融资产和大量的养老金都集中投 日本在2000年通过立法允许对冲基金开展业务。 资于低风险的债券基金或者债券市场，国内共同基金市 面对近五年来国内对冲基金的迅速增长，引起了日本 场形成了债券型基金为主的格局。但是，人口老龄化的 监管当局的忧虑，因为它们大多不受现有监管的约束， 加速，要求养老基金必须获得相对高的收益才能弥补不 可能产生不利的影响。为此金融服务厅 （FSA）在 断扩大的赤字，而债券基金的低收益率却难以满足要 2005年专门组织了针对对冲基金的调查，以掌握对冲 求；并且对于债券基金而言，一旦利率上升将会面临巨 基金的发展现状和未来趋势，并着手建立对冲基金监 大风险，而日本的零利率政策又不可能长期维持，两大 管机制。此次调查中，日本监管当局对对冲基金的定 缺陷意味着当前集中于日本国内股票和债券的资产需要 义是：那些通过公募和私募形式发行的，（1）运用资 进行重新配置，这对海外的资产管理产品和服务产生了 金杠杆，（2）采用对冲投资策略（包括对冲基金组合 巨大的需求，其中也包括对冲基金在内。 基金），（3）收取业绩报酬(performancefee)的基金。 在日本投资者持有的对冲基金资产中，金融机构、 本文正是根据此次调查的数据来分析日本对冲基 信托投资账户和个人占据了大部分，代表了个人和养 金的发展情况和监管动向，为我国的对冲基金监管提 老金这两类最主要投资者的投资（见图1）。其中，大 供参考。 部分养老金和个人都是通过委托金融机构和信托投资 账户购买相关理财产品,以实现对对冲基金的间接投资， 二、日本对冲基金的发展现状 而个人和养老金对对冲基金的偏好反映为这两类账户 1.日本对冲基金的数量和规模 投资规模的不断增大；还有一部分个人和养老金直接 日本在对对冲基金开始解禁之后的2000年，就已 投资于对冲基金。 经出现了81只对冲基金；此后的5年间增长速度十分 (JPYbil) 2,500 惊人，基金数量增长了9倍，资产规模增长了10倍。 其他 截至2004年末，在日本已经累计发行了725只对冲基 2,000 企业 金，资产规模达到了25000亿日元 （约合 250亿美 保险公司 信