价值创造与价值分配的有机结合——对企业财务本质新认识.pdfVIP

I 价值创造与价值分配的有机结合 — — 对企业财务本质新认识 四川大学工商管理学院 干胜道 【摘 要】财务是价值创造和价值分配的有机结合。价值创造讲究效率，价值分配讲求公平。目前的财务管理教科书过于强调融资问 题，需要加以改革。文章提出了财“务公平”概念，指 出代理关系公平、大小股东关系公平及劳资关系公平也应纳入财务范畴。 【关键词 】资本 ；价值创造；价值分配；拉克尔系数 一 、 学术界对企业财务本质的研究 一 起的连体儿 。绝不可只强调一方面 中夹杂个人利益 (比如利用项 目大 成果简要评价 忽视另一方面。 宗采购机会寻租等 )，所有者如果失 应该说，相对于会计学，财务学无 察，没有相应的财务监督 ，监事会、 论在理论上还是在实践上都很稚嫩， =、财务活动——价值创造要讲 独立董事等如果不发挥应有的制约 需要解决的问题很多。财务本质是其 效率 作用 ，过度投资必然发生。对于投资 中一个特别关键的问题。学术界为此 财务的核心要素是资本，资本具 不足 问题 ，往往发生在 自由现金流 做了大量的研究，形成货币收支活动 有技术性和社会性二重性 ，财务也有 量充裕 的企业。我国的一些上市公 论、货币关系论 、分配关系论、资金运 二重性：财务活动体现技术性，财务关 司通过盈余管理、编制项 目等方式 动论、本金投入产出论等各种观点。 系体现社会性。在价值创造过程中。风 顺利首发上市及股权再融资。所圈 这些观点有 的侧重描述财务 的现 险是客观存在的。企业要做的是在可 资金实际上用不 出去又不分红给股 象——收付资金 ，有 的强调财务是资 以承担的风险限度内，尽可能多创造 东，成为 “唐僧 肉”，成为管理层在职 本的投入产出。笔者认为。表象上财 价值，提高资本的投入产出效率。企业 消费、大股东掏空的对象。经营者不 务关注的是现金流动 。但实质上是价 财务活动的效率，或者说价值创造的 为股东的根本利益着想 ，长期将这 值创造活动。筹资活动流入 的现金是 效率性，从投资的角度看应该是达到 些资金 闲置在企业 ，流动性泛滥 ，导 企业进行价值创造的基础 。但筹资本 股东要求报酬率的项 目均上马了，不 致资产周转速度下滑。 身并不创造价值，所以其在财务管理 存在过度投资，也没有投资不足资金 要解决企业非效率投资问题，所 中的内容应该弱化，否则会被人认为 闲置 问题。 有者必须行动起来，强化对经营者的 是 “公司金融”。 Berkovitch和 Kim(1990)认为 ， 财务监控。一是要让经营者与股东休 近年来国内学者如龚凯颂博士认 只要企业承担了一个具有负的净现值 戚相关，可以考虑让经营者将家庭主 为，传统财务教材和学术研究 “关心价 的项 目就称为 “过度投资”。John和 要财富购买公司股票，并建立与每股 值分配胜于价值创造”，是有失偏颇 Nachman【1985)认为 ，企业最优投 收益相挂钩的激励机制；二是改善评 的。价值创造是 “做饼”，价值分配是 资行为是完备信息下的帕累托最 价机制。以经济增加值来评价经营者， “分饼”；没有价值创造 ，价值分配只能 优 ，小于帕累托最优的投资额就是 只有战胜预期、战胜市场、战胜历史才 是 “空中楼阁”；价值分配不公平 ，也会 投资不足 ，大于帕累托最优 的投资 能获得相称的奖金；三是改进公司治 挫伤利益相关者积极性。会引发罢工、 额就是过度投资。刘星、曾宏 (2002) 理