证券资产管理业务利用股指期货套期保值问题研究.pdfVIP

吴万华 ．郭洪钧 (1．西安交通大学 经济与金融学院，西安 710049；2．海通期货研究所，上海 200120) 摘 要 ：中国金融市场即将推 出股票指数期货 ，证券 资产管理业务可 以利用股票指数期货进行 套期保值 。文章吸收和借鉴 了国外的研究成果，对股指期货的套期保值 问题进行 了系统研究．采用系 数法对风险最小化 的套期保值 比率进行 了论证 ，并结合案例进行 了模拟计算。文章根据资本资产定 价模 型，建立 了一元线性回归方程 ，对流行的系数法进行 了检验和重要修正 ．对套期保值实践具有重 要 的指导 意义 。 关键词 ：股指期货 ，套期保值 ，资本资产定价模 型 中图分类号 ：F830．9l 文献标识码 ：A 文章编号 ：1o02—6487(2009)22-0131—04 证券 资产管理业务正在成为证券 公司最有潜力 的利润 的变化时使现货资产的价值最大限度地不受损失 。在极端理 来源之一。为了应对 目前证券公司经营模式的单一和盈利模 想的状态下 ，如果我们持有的投资组合与股指期货的运行保 式 的趋 同化 ，形成新 的利润增长点，将证券公司做大做强 ，进 持完全一致 ，则套期保值过程可 以简单设计如下： 行可持续发展 ，证券公司就必须对证券资产管理业务进行创新。 设 P：投资组合 的当前价值 中国金融市场 即将推 出股票指数期货 ．证券资产管理业 A：一个股指期货合约的当前价值 务可 以利用股票指数期货进行套期保值 。 则理想状态的套期保值期货合约数量N为： 套期保值 ，又称对冲，指利用期货市场对冲现货市场 的 N=P (1) 价格波动风险以达到资产保值 的 目的。对商品期货而言，套 期保值者一般在期货市场建立一个与现货价值相等、交易方 按照上式，我们用投资组合 的当前价值除以一个股指期 向相反的头寸。但对于股指期货来说，套期保值则相对复杂 ， 货合约的当前价值 ，得出套期保值 的期货合约数量 ．随后进 不仅价值不一定相等 ，交易方 向也不一定是相反的。 行一个与需要保值的现货头寸方 向相反的操作 ．卖 出或者买 套期保值的 目的是风险最小化 ．是在市场价格产生不利 入期货合约即可。但是这种极端理想的情况在现实中几乎是 中国最大的经济贸易伙伴 ，无论是在虚拟经济还是实体经济 影 响有一个滞后作用 ，那么在美 国股市下跌后 ．应及时 出台 方面 ．美 国都对 中国有着非 同小可 的影响 ．尤其是在股市方 一 些利好 的积极 的政策来减少美国股市下跌给 中国股市带 面 的表现最为明显 ： 来 的负面影响，以保护投资者的利益 ，防范金融风险的传播 。 (2)自从 中国开始实施 QDII和 0FTI政策以来 ，越来越 需要说明的是，从 2009年 1月到现在 ．尽管美 国股市继 多 的国内资投向美 国证券市场 ，同时 ，更 多 的美 国热钱也进 续一路走低 ，全球股指普跌 ，但是 中国股市却开始不断上扬 ． 入中国期望套利．于是资金的流动性使得 中美股市之间的联动 似乎一枝独秀 。走 出了一波独立上扬行情 ．这是源于 中国有 性逐渐显现出来： 关政策与资金 的推动所致 ，并不影响本文结论 的合理性 。因 (3)随着世界经济一体化 的发展 ，经济信息传播越发迅 为 。一方 面 ．本文结论基 于 2007年 8月 1日一2008年 12月 速 ，进而促使 中美股市逐渐具有联动性 ； 31日的数据 ，而在这段 时间，美 国股市对 中国股市 的影 响是 (4)由于地理位置的差异 ，中国同美 国有 1O多个小时的 人所共知的；另一方面 ，在经济和金融全球化的今