传导路径与动态机制：中国PPI和CPI的关系实证.pdfVIP

： 园 鳓 一碧≯ 爨 麟粼 lI l缫i罄辨 0参黟霉鬟 簪盘豫 氍 ◎中国人民银行张掖市中心支行 周 潮 问题的提出 定，中国紧缩经济政策的效果 尚不 明显， 还未能实现经济的软着陆，通胀仍然处在 全球金融危机进入后危机时代，世界各 高位。2011年6月，中国居民消费价格指 国经济政策表现出差异化特征。发达国家经 数 (CPI)达到6．4％，创下35个月以来的 济复苏进程持续疲软、通缩迹象明显，多选 新高。 择延续危机期间的宽松经济政策。而新兴经 通 货膨胀通 常 以消费者价格指数 济体则出现经济过热、通胀高企 ，多倾向于 (CPI)来度量 ，事实上长期以来人们也一 选择加息等紧缩型政策。这两种差异化的经 直在寻找通货膨胀的先行指标，其中工业 济表现和政策选择，使得全球投资和投机资 品出厂价格指数 (PPI)最受关注 。中国 金呈现出趋势化流向，2010年下半年，美 PPI和 CPI的简单相关系数高达 0．7652， 国第二次启用量化宽松货币政策 (QE2)， 意味着二者关系相当密切 。观察 1996年 带来全球的流动性泛滥，对许多国家汇率、 lO月至2011年 3月中国PPI和 CPI的运 利率乃至资本账户形成冲击，加剧了新兴经 行态势，观察可以直观看出，PPI与 CPI 济体特别是中国这样大国的经济调控难度。 之间确实存在长期一致关系，总是分开一 2009年以来，中国开始退出经济刺激计划 ， 段后相互靠近、相互靠近一段后又继续分 由宽松货币政策和扩张性财政政策转向适度 开，似乎总有一种力量在维持这种周而复 紧缩的经济政策。在货币政策方面，截至到 始的过程，尽管它们的峰值很难同时出现， 2011年5月底 ，已经连续 11次上调存款准 二者之间只有两种状态 ，即一致的交织状 备金率，收缩流动性，并适度上调利率，在 态和不一致的背离状态。那么，CPI和 PPI 不引起大规模热钱流入的情况下，提高资金 之间究竟存在什么样的关系?这也是学术 成本，抑制投机。在财政政策方面，除对房 界和政策制定者非常关注的一个问题。国 地产市场进行持续紧缩调控外，还采取了干 外有代表性 的研究有 Mehra (1991) 、 预农产品价格、发改委 “约谈”稳定日用产 HuhandTrehanf1995)，结论是长期来看 品价格的措施 ，保证价格稳定，抑制通胀。 CPI显著影响 PPI中的劳动力成本 ，一定 尽管采取了较为严厉的紧缩政策，但由