中国自愿和非自愿外汇储备的实例分析.pdfVIP

经济科学 ·2005 年第 3 期 中国自愿和非自愿外汇储备的实证分析 李庆云 　宋芳秀 (北京大学经济学院　北京 　10087 1) 　　摘 　要 :我国外汇储备保持持续快速增长态势 , 目前已成为仅次于日本的第二大 外汇储备国。在此背景下 , 中国的外汇储备问题引起了广泛的关注 。本文从外汇储 备的来源结构出发 ,将外汇储备划分为自愿储备和非自愿储备 ,分析我国外汇储备增 长的来源 。文章在对外商直接投资、证券投资、其他投资、净误差和遗漏项等账户进 行分析的基础上 ,估算和确定了国际收支平衡表中的具体项 目对 自愿储备和非 自愿 储备的实际贡献 ,指出我国外汇储备的变动在一定程度上是由非 自愿的外汇储备变 动引致的。文章最后探讨了自愿和非自愿外汇储备所带来的经济影响 ,并提出了相 应的政策建议 。 关键词 : 自愿外汇储备 　非自愿外汇储备 　国际收支平衡表 一 、引 言 ① 20 世纪 80 年代以来 ,我国的外汇储备 稳步增长 ,到 2002 年底 ,储备余额已从 1980 年底 的 - 12 . 96 亿美元增长到 2864 . 07 亿美元 ;2003 年 ,我国外汇储备增加了 1168 . 43 亿美元 ,这 相当于 80 年代的 10 年中外汇储备增加额的总和 ;2004 年 ,外汇储备延续了 2003 年的增长势 ② 头 ,全年外汇储备比上年增加 2067 亿美元 ,截至 12 月底 ,外汇储备已增长到 6099 亿美元 。 巨额的外汇储备引起了社会各界的关注 ,学者们也从不同的角度对外汇储备的相关问题 进行了研究 ,这些成果大致可以分为几个方面 : 1 、外汇储备的适度规模问题 。西方学者在此方面进行了有益的探索 ,并提出了若干确定 ( ) ( ) 适度储备的方法 : 1 比例分析法 ,如特里芬 Triffin 提出的进口/ 储备比例法和后来出现的债 务/ 储备比例法 ; (2) 边际分析法 ,即适度的储备规模为持有储备的边际成本和边际收益相等时 所确定的数量 ; (3) 货币分析法 ,即从货币供应量的角度来界定适度的外汇储备规模 ; (4) 综合 分析法 ,认为应该全面考虑一国的基本面 、国际清偿能力 、储备质量等因素来确定适度的储备 ( ) 规模 。 5 实证分析法 ,即运用随机过程等数学工具进行分析 。由于学者们考虑的因素和侧重 的角度有所不同 ,因此在外汇储备的适度规模问题上难以形成一致的看法 。目前在我国外汇 ① 需要指出的是 ,我国黄金储备的各年变动量均为零 ,特别提款权等 3 个小项 目在储备资产增减额中所 占的比重微 不足道 ,所以储备资产变动主要取决于外汇储备的变动 。因此下面的公式成立 :外汇储备变动≈经常项 目差额 + 资本和金融项 目差额 + 净误差和遗漏 。 ② ( ) 数据来源于国家外汇管理局 SAFE 历年的国际收支平衡表 。 44 ( ) 储备规模方面 ,学者也有两种对立的观点 ,武剑 1998 等认为我国的外汇储备规模过大 ,并建 ( ) 立经济计量模型来确定储备的适度规模 ;而姜旭朝 2002 等采用定性的综合分析法 ,认为我国 的外汇储备规模并非处于偏高的状态 。 2 、外汇储备规模和人民币汇率的关系 。日美等国的政策层及部分西方学者从我国外汇储 备的总体规模这一角度入手 ,认为外汇储备持续增加的原因是经常项目、资本和金融项目一直 保持顺差 ,而经常项 目之所以能够保持顺差 ,是因为人民币的币值被低估 。据此他们得出了我 国的外汇储备过多、人民