我国经济中“托宾效应” 和“反托宾效应” 的实例检验.pdfVIP

我国经济中“托宾效应”和“反托宾效应”的实证检验 刘金全 (吉林大学 数量经济研究中心, 吉林 长春 130012) 摘要：如果通货膨胀对于实际产出存在正向影响，则认为经济当中存在“托宾效应”；如果通货膨胀对实际 产出增长存在反向影响，则认为经济当中存在“反托宾效应”；如果通货膨胀对于实际产出没有显著影响， 则存在货币变量的长期中性或者超中性。通过对通货膨胀率与实际产出增长率之间短期波动和长期均衡关系 的检验，我们发现我国经济当中存在显著的“托宾效应”，并且货币中性和超中性等性质在短期内并不成立。 这意味着目前诱导一定程度的名义经济活性和规模膨胀，对于促进经济扩张和增强政策效应是十分重要的。 关键词：经济增长; 货币中性; 托宾效应; 反托宾效应 中图分类号: F224.0 文献标识码: A 1 引 言 如何判断一些主要宏观经济指标之间的相互影响和相互替代等问题，一直是宏观经济理 论和经济政策理论的核心内容。长期以来，虽然已经对于通货膨胀率与实际产出、生产率和 经济增长率等之间的影响方向和影响程度等问题进行大量的研究，但是目前的研究结果远未 达到理论和实证的统一(Turnovsky，1996)。即使在判断通货膨胀率水平对于人均资本和人均 产出的长期均衡稳态的影响上，也出现了多种可能的结果，并且得到了一些国家经济运行现 实的实证支持。目前主要的理论推断和实证检验有下述三种主要观点。 第一种观点认为通货膨胀率与稳态经济增长率之间没有联系，在统计上两者之间不存在 显著的相关性。这种观点的基础模型是将实际货币余额直接引入效用函数，政府利用转移支 付将货币引入到效用最大化的约束条件当中，可以推导出稳态产出水平与货币供给规模和增 长率无关，进而得到了货币供给是中性和超中性的基本结论，这种货币长期中性结论被称为 Sidrauski 命题(Sidrauski，1967)。这里的货币中性是指货币供给的增长将导致价格水平的相 同比例增长，对于实际产出水平没有产生影响；货币超中性是指货币供给增长率的变化对于 实际产出行为也没有影响(Romer，1996)，积极货币政策(提高货币供给增长率)在长期当中也 没有显著的实际效果。在实证研究当中，支持货币政策短期中性或者超中性的经验结果很少， 因此在大多数国家的经济当中货币政策具有短期有效性。 第二种观点认为通货膨胀率对于实际产出增长率具有正向影响，Tobin(1965)假设货币与 资本之间是可以完全替代的，此时可以得到通货膨胀率对于实际产出的正向影响，如此通货 膨胀率的作用效果被称为“托宾效应”(Tobin Effect) 。Stanners (1996)通过对于不同国家截面 数据的研究发现，一些处于低通货膨胀率的国家，其中的大多数并没有实现超出自然率水平 的快速经济增长。上个世纪进入90 年代以后，以日本经济为代表的一些国家出现了低通货膨 胀下的经济持续萧条，这更促使人们开始怀疑低通货膨胀水平带来的增长效应。 1 Krugman(1999)对日本经济萧条进行了长期研究，开出了一系列促使日本经济脱离货币政策 “陷阱”的主张，但是目前来看却无一奏效，他认为根本原因就是货币政策的扩张性力度不 够，因而日本低通货膨胀或者通货紧缩现象没有得到彻底缓解。由此看来，即使高通货膨胀 有碍于经济增长，但通货紧缩却并非有助于经济的快速增长，经济当中具有存在“托宾效应” 的可能。 第三种观点认为通货膨胀率对于实际产出增长率具有负的影响，当假设货币是资本的互 补品时，可以在引入货币的实际经济周期模型当中得到这样的政策结论(Stockman ，1981)。 如此通货膨胀率的作用被称为“反托宾效应”(Anti-Tobin Effect) 。如果实证检验经济当中存在 “反托宾效应”，则显著的通货膨胀有碍于快速经济增长，此时政策选择和操作则推崇低通货 膨胀的经济环境。Alexander(1997)坚持认为经济政策的主要目标之一仍然是保持较低的通胀 水平。他的经验研究采用了经济增长方程，考虑了净资本存量和劳动力增量等生产投入要素。 在增长率的回归方程中，资本和劳动投入等变量的系数是正的，但通胀率的系数却是负的， 因此，通货膨胀率对于经济增长率具有负的边际作用，高通货膨胀率有碍于经济增长； Barro(1996)的类似研究具