流动性变动与股市波动.pdfVIP

《经济学动态))2009年第11期 流动性变动与股市波动 周 晔 内容提要：本文通过对 自2005年以来流动性变动的阐述，指出流动性变动与股市巨幅波动之 间具有同步相关性，进而分析了央行在控制流动性政策方面的不足以及流动性变动给股市带来的 负面冲击，最后提出化解流动性变动影响股市的相关政策建议 。 关键词：流动性 股市波动 相关性 截止2009年，中国股市历经了近 20年的风雨 现我国货币的流动性经历了快速增长、急剧下降和 历程。沪深市值虽然已经超越 日本成为全球第二大 V型反转三个阶段。 股市，但伴随着流动性变动的股市大幅波动仍然是 中国股市的基本特征。从股市波动与流动性的关系 来看，我国货币供给对股市的影响近年来 日益突出。 因此，有必要探讨流动性与中国股市波动之间的内 在联系，以便为管理层在货币调控的过程中，合理应 对资产价格波动、间接调控股市提供科学的依据。 这不仅有利于防范股市风险，而且对中国金融市场 的长期健康发展也具有非常重要的现实意义。 一 、 我国货币流动性的变化过程 。；； 麓‘ 一。翟 ’ 。 ： 管 。：； ‘器 一 配 i孽栏率 一 一*I增长草 从宏观来讲，流动性是指经济层面的货币信贷 图1 M1、M2的环比增长率 总量。通常认为流动性的过剩或不足就是广义货币 资料来源：中国人 民银行网站。 的过剩或不足，或者是指广义货币的供给超过或者 未能满足宏观经济对其的需求。从这方面来讲，衡量 1．流动性的快速增长阶段 (2005年初至 2007 流动I生变动的指标就是广义货币M1、M2的增速。 年 9月)。在这一阶段，我国的货币供应快速增长， 一 般情况下，M1和M2增速应保持平衡，也就 M1增速在 2006年下半年超越M2，出现流动性过 是在收入增加、货币供应量增大的环境下，社会上活 剩迹象。流动性过剩的形成既有 内部因素，也有外 期存款和定期存款应该是同步增加的。如果M1增 部 因素。 速大于M2，则意味着经济景气度上升，企业和居民 从内部因素来看，首先在这一阶段国有银行股 交易活跃，微观主体盈利动机较强，流动性过剩。反 份制纷纷改造上市，可贷资金瞬间上升。2005年 10 之，如果M1增速小于 M2，表明微观个体盈利能力 月到2006年 10月间，建设银行、中国银行、工商银 下降，未来可选择的投资机会有限，企业和居民将选 行先后在香港及 国内上市，从市场上共筹集到近 择以定期的形式把资金存在银行，多余的资金从实 3600亿元资金。加上三家银行上市前中央汇金公 体经济中沉淀下来，经济回落，流动性不足。 司已注资600亿美元，新增资本金可增加 4万亿元 如图1所示，根据我国2005年以来 M1、M2的