中小板上市公司股权激励实施现状及特征分析.pdfVIP

／／ 中小板上市公司股权激励实施现状 ＼ — — — — — — — — ～ ●金晓云／文 及特征分析 鬻 提要 ：q-小b_k-市公司大多是民营企业，股权激励在中小板上市公司的实施和在主板市 场 中大部分 国有企业的实施在理论上是不同的。与主板上市公司股权激励的现状相比，在 中小 板上市公司股权激励体现 出激励力度更强、行权 门槛更高等特征 。另一方面 ，股权激励在 中小 板上市公司的实施过程 中同样存在一些与主板市场类似的问题 ，应通过完善相关环境 、细化相 关操作方法促进 中小板上 市公 司股权激励功能的长期充分发挥。 自《上市公司股权激励管理办法 (试行)》出台以来 ，截 计上 ，对业绩的要求 比较高。这主要体现在对净利润的年复 止到2009年 12月 31日，已有 51家中小板上市公司推出 合增长率要求上 ，比如沃尔核材、报喜鸟等均要求三年内的 了规范的股权激励方案。与主板市场不同的是 ．在我 国中小 净利润增长率高于 100％。同时 ，和主板公司相 比，中小板公 企业板上市的企业大多为民营企业 ．民营企业的经营者采 司的行权价格也明显较高。如金螳螂 、绿大地 、报喜鸟和太 用 的是聘任制，他们的选拔 、任免与 自身的经营业绩息息相 阳纸业 的行权价格分别为49元 、47元 、32．6元和 34．17元。 关 。从理论上来说 ，在中小板上市公 司实施股权激励能更大 股权激励旨在激励管理层实现公司价值最大化 ，中小板企 程度上促使经理人员努力工作 ，实现委托人的利益。 业股权激励行权条件的提高 ，有助于经营者增强创利动力 一 、 我国中小板上市公司股权激励的特征分析 和防止经营者通过事先 “盈余管理”操纵利润等行为。 (一)激励方式以期权为主 (四)股权激励考核 的业绩 中剔除了投资收益成分 的 51家推 出股权激励的 中小板上市公司采用的股权 激 贡献 励方式主要是股票期权 、限制性股票 、股票增值权和股东转 金螳螂、沃尔核材 、报喜鸟 、太 阳纸业等不少 中小板公 让股份四种形式，股票来源主要有向激励对象定向发行 、二 司股权激励考核的业绩中剔除了投资收益成分的贡献。由 级市场购入及非流通股东存量股份三种形式 。其中，广州国 于投资收益对净利润增长贡献的不可持续 ，因此 ，剔除投资 豫箍 黪 勰 鬟 光 、得润电子采用股票期权为主、股票增值权为辅的激励方 收益成分贡献的中小板公司股权激励考核 。势必要求中小 式 ，永新股份采用股票期权和限制性股票结合的方式，獐子 板公司尽可能地深入挖掘主营业务的财富 ，这既有助于提 岛和浔兴股份采取直接通过股东之间的股权转让来实现激 升业绩 “含金量”．又促进了中小板上市公司的可持续发展。 励的方案 ，其余的46家中小板上市公司均采用了股票期权 (五)激励效果与主板市场不尽相 同 方式 ，超过推出股权激励中小板上市公司总数的90％。 股权激励的这 一功能在主板 市场上得不到充分的发 (二)激励力度较 强 挥 ．重要原因之一是 ：主板市场上市公司多数为国有企业 ， 与国有控股上市公司股权激励所涉股份不超过股本总 其经营管理者 的选拔任用机制主要是 以行政任命或其他 额 l％的规定相 比，中小板企业的激励对象覆盖面相对较 非市场选择的方法确定 ，很难和股东 的长期利益保持一 宽 ，激励股份 占比也相对较高。比如伟星股份 、广州国光 、报 致 ．股权激励约束机制发挥作用。而与主板市场不同的是 ， 喜鸟等中小板上市公司激励股份 占总股本 的比例均高于 在我国中小企业板上市的企业大多为 民营企业 ，企业的经 8％，而且激励对象覆盖面较适 中，基本覆盖 了公司董事会 营者多采用聘任制 ，在中小板