机构投资者参与公司治理效应分析.pdfVIP

司治理效应分析 赵全传 赵玲玲 金 颖 随着公司制企业崛起 ，机构投资者介入公司治理已 余部分为主，以结余基金资产保值增值为目的。 成为国际趋势。公司制企业表现出明显的所有权与经营 另外，我国主要机构投资者还包括商业银行、上市 权相分离的特点，两权分离使股东不可能完全控制管理 公司、非上市公司、民营企业及私营企业等。 层，经营者则以各种手段来摆脱股东产权约束与监督， 纵观2001年以来机构投资者的发展过程，恰好经历 侵犯股东权益 ，产生的这种利益冲突就引发了公司治理 了牛市与熊市两种市场环境的变更。出于避险和逐利的 问题。我国资本市场的对外开放，使机构投资者迅速壮 本能，机构投资者不得不做出相应的投资决策调整。 大，持股比例不断上升，对公司治理产生显著影响。结合 表 1 2010年深交所机构投资者成交金额 我国机构投资者的发展现状，分析其参与公司治理制约 占市场全部成交金额 比例 (％) 因素，并提出相应改进措施，这具有重大的现实意义。 集合 保险 投资 社保 一般 券商 理财 公司 基金 基金 机构 QFII 自营 合计 一 、 机构投资者发展现状 (一)机构投资者的含义 A股主板 o．40 0．59 6．72 o．25 3．87 O．56 O．53 12．92 A股 中小板 O．43 o．49 5．27 o．19 3．65 0．31 O．39 lO．73 机构投资者从广义上讲指用 自有资金或者从分散 A股创业板 O．37 O．OO 3．75 O．17 3．6O O．15 o．41 8．45 的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的 数据来源：深交所信息管理部 法人机构。机构投资者在资本市场上早已是一个常用名 词，但学术界对于其并无统一界定。国外比较权威的说 根据以上数据 ，深交所2010年度证券交易额中投资 法主要有两种 ：一是按照 《新帕尔格雷夫货币与金融词 基金 占比l5．74％，可见投资基金在机构投资者的构成占 典》的定义，机构投资者就是许多西方国家管理长期储 有主要地位，而与养老、失业息息相关的社保基金仅 占 蓄的专业化的金融机构；二是按照美国的(Black法律词 0．61％，仍需要大力发展。再结合2010年上交所的交易情 典》将机构投资者定义为大的投资者。在我国，机构投资 况看 ，专业机构 占比12．98％，而其中投资基金 占比高达 者指在金融市场从事证券投资的法人机构，主要有保险 7．67％，其他机构投资者占比很小。这启示我们要大力发 公司、养老基金和投资基金、证券公司、银行等。 展多元化的投资主体，充分发挥它们的潜力。 (二)机构投资者的构成 (三)我国机构投资者的现状分析 我国目前已形成了以证券投资基金为主体，证券公 有关统计数据表明，西方机构投资者市场份额90年 司、保险公司、财务公司、三类企业等为重要组成部分的 代初已发展到70％，成为证券市场的主要力量 。我国机 机构投资者格局。 构投资者近年来有所发展，但占比仍然偏小。机构投资 (1)证券公司，以自有资金 ，拆借资金为来源 ，以配 者在我国的发展经历了萌芽、市场调整和机构更替、快 合一级市场的股票承销 ，活跃二级市场取得风险收益 、 速发展三个阶段。近年来 ，随着我国证监会一系列关于 促进证券代理业务为 目的。数据显示，2