大力发展我国债券市场的建议.pdfVIP

大力 炭 展 我 国债 券 市场 的建 议 口 马晓红 摘要：我 国债券市场在资本性资源的配置方面发挥 了积极的 通常为股票市场 的4—5倍 ．而我 国企业债券融资规模仅为股票融 作用 ，为我 国经济建设筹集 了大量 的资金 ，对 能源 、交通 、城市基 资规模 的80％左右 。 础设施等大型建设项 目给予 了重点支持 ，但企业债券融资发展滞 二是投资和流通市场分割 。目前 ，我 国企业债券 的交 易市场 后 ，本文在分析我 国债券市场 问题的基础上 ．提 出了完善信用评 分为 以证券交易所(上交所和深交所)为主的场 内交易市场 ，和 以 级制度 、提高企业债券市场流动性等建议 全 国银行间债券为主的场外市场 ．其 中．场外交易市场 占主导地 关键词 ：债券 企业 融资 位 。其发行规模是场 内交易市场 的 10倍 以上。这两大市场拥有各 自独立的监管主体和运行机制 ，对投资主体设定的进入 门槛也各 一 、 我国债券市场发展现状及存在 问题 不相 同。投资需求和交易量最大的商业银行，由于受到分业经营 我 国债券市场 自2005年以来得到了快速发展 。中国债务资本 的约束，无法进入交易所市场 ：而具有多样化配置需求的个人投 市场从小到大，取得了长足的进步。一是市场体系 日益成型。已经 资者，则被排除在银行间债券市场之外 。制度安排的缺失和各部 形成了以银行间场外市场为主、交易所场 内市场为辅 ．场 内外市场 门监管体系的不统一 ，使得企业债券 的交易流通市场呈现出割裂 并存、分工合作 、互通互联的债券市场体系。二是产品品种 日益丰 的状态 ，更加削弱了企业债券市场 的投资功能。 富。顺应市场需求的短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、地 我 国企业债券融资发展滞后 ，极大影响了债券市场的健康发 方政府债、汇金债等创新产品不断涌现。三是市场规模快速扩大。 展 ，降低了资本资源的优化配置效率，加大了中小企业融资难度 从发行量看，从 1996年的3678亿元增加到 2009年的87005亿 近几年来推 出的中小企业集合债券成为了我 国中小企业债券融资 元 ，增长了22．7倍 。2010年前 10个月，债券发行量达 8．2万亿元 ． 的新亮点 ，开辟 了中小企业债券融资新渠道 ．被称为缓解 “中小企 同比增长 25％；截至 2010年 10月末，托管量达2O．5万亿元 ．同比 业资金饥渴的及时雨”。但从 目前情况看，中小企业集合债券并没 增长21％。市场规模已跃居亚洲第二 、世界第六 。四是市场主体不 有在我 国实现规模化普及 ，截止 2009年底仅发行了三只中小企业 断丰富。市场发行主体从政府、大型国企、金融机构拓展到民营企 集合债券 。这种发行上的引而不发，显示 了中小企业集合债券融资 业 、中外合资企业、外资企业 。市场投资主体现 已涵盖银行、证券公 模式存在的种种不足，如过于依赖政府信用扶持 、融资成本与组织 司、基金公司、保险公司、信用社、企业等各类机构 。五是基础制度 协调成本高、对集合发债的中小企业准入门槛限制、企业信用担保 不断完善 。法律法规和有关市场规章制度互为补充，为维护市场秩 难 、发行主体多元且债券风险较高、企业信用评级难度大等等。 序、保护各方权益提供 了有力的制度支持 。六是市场运行机制不断 二、当前加快发展债券市场的必要性 健全。债券发行管理不断优化，部分债券品种 已采用注册制的市场 1、有利于解决融资困难，降低银行贷款风险。目前我国银行 化发行管理方式；市场化定价程度逐步提高，国债 、金融债的市场 贷款在债务融资中仍 占据主要地位．而企业债券发行量虽然逐年 化发行定价机制已经形成 ，信用债券的市场化发行定价模式也已 上升但在债务融资中所 占的比例仍然过低 。企业间接融资比例过 初步建立并在逐步完善 中；市场约束与激励机制逐渐发挥作用 ，信 高，这必然造成金融风险的压力过分压在银行身上 ，使银行不