中国通货膨胀水平与上证综指相关性的实证研究.pdfVIP

2012年 l0月 枣庄学院学报 Occ．20l2 第29卷 第 5期 JOURNALOFZAOZHUANGUNIVERSITY V0I．29N0．5 中国通货膨胀水平与上证综指 相关性的实证研究 丁凤 (安徽财经大学 金融学院，安徽 蚌埠 233000) [摘 要]2008年金融危机后，中国的通货膨胀率节节攀升，整体趋势持续走高．同时，股市也发生了剧烈波动，对我国 宏观经济与金融稳定产生了深远的影响．本文选用 1995年至2012年的数据对上证指数与通货膨胀率之间的关系进行 研究，综合运用了单位根检验 、Granger因果检验、VAR模型来考察两者之问的关系．实证结果表明两者之间存在长 期稳定的均衡关系，基于VAR模型的脉冲响应和方差分解表明，通货膨胀率受自身和上证指数的影响都比较大，而上 证指数受通货膨胀率的影响有限． [关键词]通货膨胀；上证综指；单位根检验；Granger因果检验；VAR模型 [中图分类号]F832．5 [文献标识码]A [文章编号]1004—7077(2012)05—0026—06 1．引言 通 货 膨 胀 水 平 反 映 了一 国 的经 济 和金 融 状 况 ，不仅 各 国政 府 要 密 切 关 注 通 货 膨 胀 水 平 ，把稳 定 物 价 作 为各 国央行 的最 主要 目标 之 一…，以提 前 制 定 各 种 宏 观 经 济 政 策 ，而 且 个 人 投 资 者 也 应 为 了做 出合 理 的投 资 决 策 而 关 注 通 货 膨 胀 水 平 ．通 货 膨 胀 问题 不 仅 是 各 国货 币政 策所 要 关 注 的 核 心 问题 ，同 时也 是金 融 市场 参 与 者 洞 察 宏 观 经 济 走 势 时需 要 认 真 思 考 的问题 上 证 综 指 是 由上 海 证 券 交 易所 编 制 ，它 反 映 了证 券 交 易 市 场 的 总 体 走 势 ．通 货 膨 胀 与 上 证 综 指 之 间 是 否 存 在 长 期 的 均 衡 关 系 ，他 们 对 于 对 方 与 自身 的 冲 击 会 有 什 么 反 应 ，已成 为 政 府 部 门 ，证 券 业 界 以及 投 资 者 的关 注 ． 作 为 市 场 的晴 雨 表 ，股 市 经 历 的几 次 巨大 波 动 都 伴 随 着 cpi的相 应 波 动 ．如 下 图 ： 图 1 cpi与上 证 综 指 历 史走 势 图 [收稿 日期]2012—07—21 [作者简介]丁风(1989一)，女，安徽安庆人，安徽财经火学金融学院研究生，研究方向：宏观金融 · 26 · 丁凤 中国通货膨胀水平与上证综指相关性的实证研究 中 国通 货 膨 胀 率 自 2007年 中期 逐 渐 提 高 ，至 2008年 2月 达 到 峰 值 8．7％ ，金 融 危 机 加 剧 以后 ，通 货 膨 胀 率 快 速 下 滑 ，在 2009年 2月 降为 一1．6％ ，随后 中 国通 货 膨 胀 率 持 续 上 升 ，2012年 以来 ，通 货 膨 胀 率 有 所 下 滑 ．再 看 上 证 综 指 走 势 图 ，它 的波 动 与 中 国通 货 膨 胀 率 波 动 相 似 ． 在 现 有 的该 课 题 相 关 研 究 中 ，比较 早 的是 西 方 的金 融 经 济 学 家 的研 究 结 果 ．Fisher (1930)认 为 ，当实 际利 率 不 变 时 ，名 义 利 率 等 于 实 际利 率 与 预期 通货 膨胀 率 之 和 ．另 一 方 面 ，由于 实 际 资 产 收 益 率 是 常数 ，因此 预 期 资 产 名 义 收 益 率 与 预 期 的通 货 膨 胀 率 应 该 同 方 向移 动 ．Fama(1981)通 过 “代 理 效 应 假 说 ”，即通 货 膨 胀 与 股 票 价 格 之 间 的关 系取 决 于 实 体 经 济 ，对 股 票 价 格 与 通 货 膨 胀 的负 相 关 关 系 进 行 了 理 论 解 释 ．另 外 一 个