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吴秀波 管理好通胀预期：需要科学的宏观调控 — — 兼析产生通胀预期的背景 10月 21日，国务院常务会议指出，今年前三季度 ，经济 来 ，香港市场资金 “水浸”的场景，再次说明美元套利资金选择 增速逐季加快，回升向好的趋势得到巩固。同时提出，今年后 香港作为做多中国的前哨站。9月份，我国实际使用外资78．99 几个月，要将正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济 亿美元，同比增长 18．9％，继 8月以来连续第6月同比增长；9 结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。 月份新增外商投资企业2117个，同比增加17．6％。继金融资本 一 段时间以来，社会各界对物价走势的争论较大。一方 套利中国之后，实业资本开始大规模地做多中国。 面，自2009年2月以来 ，CPI和PPI一直处于负值区间，现实 表 1 2009年4-9月份外汇储备增加值 (单位：亿美元) 的通货膨胀并不存在。今年前三季度，CPI同比下降1．1％，PPI 4 5 6 7 8 9 同比下降6．5％。但是，CPI环比7月份由下降转为持平后，8、9 月份分别上涨0．5％和0．4％；而截至9月，PPI环比连续7个 实际上 ，由于一年期美元的存款利率远低于人民币利 月上涨。另一方面，2009年前三季度，天量的信贷规模、国际油 率 ，外加人民币升值收益率，能轻松保证美元拆息套利交易 价的飙升、热钱的涌动，又导致人们对未来物价走势非常不乐 至少两个百分点的基准收益率。如果再考虑到 中国经济 观。此次，国务院会议提到 “管理好通胀预期”，是对未来物价 2010年 8％的增长率，那么拆息交易的收益率可能更高。这 走势的科学总结，对于我们统一思想具有明确的指导意义。 些都带动国际金融资本套利中国的热情。 在现行汇率结算体制下，大量热钱的涌入，必然造成我 一 、 产生通胀预期的国际背景 国央行被动增发基础货币，外汇 占款的大量增加会造成流动 (一)美元贬值预期导致大宗商品进 口成本上升 性过剩局面。同时，热钱的涌入加速了人民币升值的预期，而 作为世界货币的美元存在强烈的贬值预期，导致国际市 这种预期将导致更多的热钱涌入。2007年的经验表明，过剩 场上的大宗商品价格飙升。尽管美国政府声称，美国将保持 的流动性在找到某个环节(如食品中的猪肉)作为突破 口后， 美元的强势地位，一旦经济复苏，将退出宽松的货币政策。但 CPI将迅速上升。 是种种迹象表明，美国政府无力也不愿意保持美元的强势地 位，美元的贬值是必然的趋势。例如，美国联邦政府2009财 二、产生通胀预期的国内因素 年财政赤字高达 1．42万亿美元 ，远高于2008财年的4590 社会公众之所以会出现如此高的通胀预期 ，除了国际因 亿美元；美国当前正在主导的扩大社会保险项 目和医改案动 素外，还与我国目前实施的适度宽松的货币政策和积极的财 议，未来将不可避免地进一步加剧美国政府财政收支失衡。 政政策有着十分密切的联系。 由于种种不利因素的综合作用，美元指数