“汶川地震”的证券市场板块效应研究.pdfVIP

2011年第8期 青所完 总第330期第3O卷 “汶川地震的证券市场板块效应研究木 叶志强 涂 波 张顺明 摘要：本文采用事件研究法分别研究了“汶川地震”对我 国金融板块和四川板块的影响。本文根据 “汶 川地震”的特点确定了估计窗和事件窗，选择市场模型作为正常收益的估计模型，得到了各个板块在事件 窗内的累积非正常收益并对其进行了显著性检验。本文研究结果表明：“汶川地震”对我国金融板块没有 显著性影响；“汶川地震”对我国四川板块的影响是四川板块组合的累积非正常收益由显著为正到显著为 负的变化过程。 关键词：事件研究法；正常收益模型；累积非正常收益 JEL分类号 ：E69，G29，C25 一 、 引言 2008年5月 12日发生的8．0级 “汶川I地震”对我 国灾区造成了巨大 的生命和财产损失 。根据 民政部报 告，截至2008年9月25日12时，四』I汶川I地震”确认69227人遇难 ，374643人受伤，失踪 17923人。根据 中 国证券报估计，“汶川地震”造成的直接经济损失接近5140亿元①。如此巨大的经济损失在证券市场中如何 体现出来呢?本文采用事件研究法研究 “汶川地震”的证券市场板块效应，考察了金融板块和四川I灾区板 块在 “汶川I地震”发生后产生的效应 。在有关文献 中事件研究法运用在各类灾难事件对普通股收益的影 响。 HillandSchneeweis(1983)研究考察 了 “三里 岛核 电站事故”对公共电力公司股票收益的影响，研究结 果表 明：在三里岛核电站事故期问，核能和非核能的公司都产生了显著的负的非正常收益，而且使用核能 的公司负的非正常收益更大 。FieldsandJanjigian(1989)考察了美 国公共电力事业单位股票价格对于 “切尔 诺贝利核能事故”的反应，得到了与HillandSchneeweis(1983)类似的结论。Barretteta1．(1987)研究民航事 故时指出航空公司股票对于致命 的民航事故会立即产生负的反应，但是只在事故发生后显著一个交易 作者简介 叶志强：华东理工大学商学院； 涂波 ：厦 门大学经济学院； 张顺明：中国人民大学财政金融学院。 本文得到国家杰出青年科学基金(7o825oo3)的资助。作者感谢 匿名审稿人的建议，文责 自负。 ①数据来源：中国证券4~2008年6月 18日第A19fl：特别报道。 “汶川地震”的证券市场板块效应研究 目。CarterandSimkins(2004)研究了“9．11事件”对于航空行业股票价格的影响，发现每一个航空公司的股 票都存在显著为负的非正常收益 ，货物航运公司则存在较小的负的非正常收益 。而且对于所有的航空公 司来说市场反应并不一致 。Lamb(1995)实证考察 了 “安德鲁飓风”对于财产责任保险公司股票价格 的影 响，实证结果表 明：“安德鲁飓风”对直接收入在佛罗里达或路易斯安那签单的财产责任保险公司股票价 格，产生 了显著的负的影响，但没有风险敞 口的保险公司股票价格对于 “安德鲁飓风 ”的反应并不显著 。 Lamb(1998)将 “雨果飓风”和 “安德鲁飓风”对财产事故保险公司股票价格的影响进行了对 比，结果指出“雨 果飓风”和 “安德鲁飓风”对于财产责任保险公司产生了不同的市场反应。所有公司股票都没有受到 “雨果 飓风”的影响，同时 “安德鲁飓风”只是对收入业务在佛罗里达或路易斯安那的公司产生了显著的负的影 响。 事件研究法也应用在地震灾难事件中。Shelor，AndersonandCross(1990)检验 了1989年 10月 17日发 生的 “加利福利亚地震”对房地产相关公司股票价格的影响，他们研究发现，由于位于震 中的旧金山地区的 公司股票存在着显著为负的非正常收益，这表 明地震给市场带来了重要的新的信息，而处在加利福利亚其 他地区的房地产公司的股票并不受到地震 的显著影响。Shelor，AndersonandCross(1992)考察 了1989年 10月 17日加利福利亚地震对于财产责任保险行业 的公司股票价格的影响，检验 了两个相反的假说：一是 由于地震之后增加的保险需求，这种需求包括消费者需求和机构需求，保险商将从灾难事件中获利；二是