我国高收益债券信用评级问题的研究.pdfVIP

2013年第 1期 征 信 No．1 2013 总第 168期 CREDITREFERENCE SerialNO．168 【信用评级】 我国高收益债券信用评级问题的研究 游 春 ，左成学 (1．浙江泰隆商业银行，上海200040；2．南京财经大学，江苏 南京210046) 摘 要：从国外来看，信用评级对高收益债券的发展起到举足轻重的作用。我国高收益债券 已经正式启动，但科学 的信用评级体系还未建立。通过介绍国外高收益债券的评级方法，结合我国的实际情况，分析 了建立科学的高收 益债券信用评级方法所面临的困难，最后为我国高收益债券信用评级的发展提 出相关建议，以促进我国高收益债 券市场持续、快速、健康地发展。 关键词：高收益债券；信用评级；评级方法 中图分类号：F820．4 文献标志码 ：A 文章编号：1674—747X(2013)01—0049—04 以区分与各分值相当的债券等级；常见的高级信用 一 、 高收益债券信用评级的方法 风险模型有J．P摩根 CreditMetrics信用风险评价模 高收益债券又叫投机级债券，是指由信用级别 型和KMV公司的KMV模型，CreditMetrics信用风 较低的公司或政府发行的债券，这些发行主体信用 险评价模型是通过统计数据获得损失概率的分布 级别通常低于 Baa或 BBB，发行的债券违约风险较 表，然后测量在一定置信区间，某个债券在存续期内 高，但有较高的风险溢价，故称为高收益债券。高收 最大的潜在损失。KMV模型是一种利用股票市场 益债券作为企业债券的一种，信用评级方法与一般 信息对债券进行估计的方法。它利用历史数据，推 的企业债券大体相同，区别在于所考虑的因素的侧 算企业预期违约率，不同的违约率对应不同的企业 重点不同，所以为便于了解，我们采用先一般后特殊 债券等级。 的分析方法，即先分析一般企业债券的信用评级方 目前企业债券的信用评级方法往往是将以上三 法，然后具体到高收益债券。 种方法结合起来，考虑企业债券的各种因素，综合衡 (一)企业债券的信用评级方法 量，最后计算出债券的信用等级。在国家监管环境、 企业债券信用评级方法按出现的先后顺序看可 财务制度、领导能力等方面主要依靠主观判断，即传 以分为：传统型、基于统计的数学模型和高级信用风 统型评级方法；在财务分析时，主要依靠多变量分 险模型。传统型是对影响评级对象的信用质量的某 析，即基于统计的数学分析；在评估商业风险时，往 些特定事项或关键因素进行主观判断，代表方式有 往运用信用风险模型。 5C法则；基于统计的数学模型的典型模型是z值模 (二)高收益债券的信用评级 型和ZETA模型，这两个模型都是纯财务数据的多 从国外的经验来看，由于高收益债券的发行主 变量分析方法，它们依靠选择若干财务指标，乘以相 体信用级别较低，是否违约更易受经济周期、期限长 应的权重，得出z值或ZETA值与标准值进行比较， 短的影响…，所以信用评级机构对其评级时侧重于 收稿 日期：2012—1I一05 作者简介：游春(1973一)，男，江苏建湖人，高级经济师，管理学博士，金融学博士后，主要研究方向为金融理论与实践：左 成学(1987一)，男，江苏滨海人，硕士研究生。